国庆节后A股第一个交易日，我国安全一扫此前的萎靡之态，跳空高开4%。而在早早完毕假日开市的港股，安全现已演出“四连阳”，等候良久的“V”字回转总算来了？
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音讯面上，华夏美好发布2192亿元债款重组计划。华夏美好事情能够说是安全年头至今股价受连累的直接原因，上半年安全对此计提减值359亿元，对净赢利影响-208亿，对营运赢利影响-61亿。若除掉华夏美好减值影响，安全1H21的总出资收益率、归母营运赢利增速、归母净赢利增速实践将别离到达5.3%、18.4%、14.7%，已比肩近年均匀水平。
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商场普遍以为，此次计划靴子落地，意味着我国安全对华夏美好的利空现已出尽，商场决心正逐步修正，两市安全股价的反弹也对此构成有力印证。
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征引中信建投的观念，华夏美好的债款重组计划超出预期，估计我国安全的债款本金均将取得偿付，后续无需再次计提债款减值、且存在减值转回或许。叠加9月29日央行、银保监会房地产金融作业座谈会关于商场平稳健康开展的定调，必定程度打消了商场对稳妥公司持有地产类危险的隐忧，安全出资端压力释缓的拐点已至，如计划开展顺畅，公司出资收率、归母净赢利、营运赢利将完成三重进步。
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除了短期利好影响，站在长时刻价值的视点，安全的“变革”主题仍在不断深化和立异。处于要害攻坚期的寿险变革、“新银保”途径的晋级立异，以及由点到面逐步完善的稳妥医疗生态，万亿市值的安全只能说是刚刚开端。
01
静候变革曙光
虽然我国现已生长为国际第二大稳妥商场，仍有许多数据标明我国稳妥职业密度和深度的进步潜力巨大。
2019年，我国大陆稳妥密度仅430美元，远低于美国(7495美元)和日本(3621美元)，处于全球均匀水平的52.56%；同期，我国大陆稳妥深度为4.30%，显着小于美国(11.43%)和日本(9.00%)，仅为全球均匀水平的59.47%。与此一起，我国人均GDP在2019年就迈过1万美元大关，并呈现上升趋势。收入进步效应下，人们将更有才能满意缺口较大的稳妥需求。
反观国内传统稳妥公司，产品端面对商业稳妥同质化严峻，互联稳妥凭仗流量优势揉捏商场空间的窘境；途径端，传统的线下人海出售形式下保费增速和续保下滑，粗豪办理难以为继。稳妥消费习气和外部商场环境的改动，要求老牌险企从客户视点动身，反省本身事务开展。能够说，国内稳妥变革具存在必定的前史必定性，所以咱们看到了近年来安全的“寿险变革”、人寿的“国寿更始”、和平的“三年再造”等多个典型项目。
就安全而言，董事长马明哲亲身挂帅，大志是要敞开安全寿险未来10年可继续健康开展的新征途。仍能够产品体系和途径两个参照，来调查安全的变革成效。
产品端，安全的产品体系在不断完善，其聚集客户健康和养老新需求，经过融入客户日子场景，布局了“稳妥+健康”“稳妥+养老”产品服务体系，拓宽服务鸿沟，培养差异化竞赛力。
途径端，安全寿险凭仗分层精细化运营手法，着力打造高质量代理人部队。1H21，安全代理人数量87.8万人，在全体人数下降的状况下坚持了产能安稳，代理人产能(按新事务价值计)同比进步4%，代理人人均首年保费9,350元/月，同比添加23.8%。其间，钻石部队人均首年保费是全体部队的5倍以上，收入约为社会职工均匀薪酬水平的4-5倍。
总的来看，安全寿险及健康险事务变革现已呈现正面效果。1H21，安全的寿险及健康险事务年化营运ROE为35.0%，仍坚持在较高水平。13个月保单继续率87.6%，同比下降0.5个百分点，降幅进一步收窄。未来一到两年变革效果有望充沛闪现。
02
“新银保”晋级，预期拉满
除了惯例的变革动作，不久前安全又首要提出“新银保”概念，引发商场重视和热议。“新银保”意在对传统银保途径晋级。即在银保途径出售高价值率的保证型产品和归纳性理财产品，改动惯例银保途径出售产品结构单一、价值奉献率不高、生长性弱的局势。
浙商证券研报数据显现，估计当时安全银行与集团穿插客户仅6000余万，存在1.5-1.6亿的发掘空间。再参阅欧美等国家当时银保打头阵的格式，安全加大银保途径投入的行为，引人等待。
为此安全在新产品规划和团队组成上下足了功夫。首要，以财物装备的逻辑组合银保产品，为客户供给私家定制、全生命周期动态演进的一站式归纳金融解决计划，整合产寿养健等做大银保概念。
更为要害的部队组成上，新银保团队由外资行理财精英、私行负责人，全国稳妥业百强团队长等构成，声称“安全银行家”，走高本质的专业财富办理道路，“固定薪酬+高额鼓励”的薪资规划也将添加职工留存率。剖析安全的全体客户资源状况，估计新银保职工数量未来五年将到达1-2万人。
如此考究“质”和“量”的部队，必定要装备一位满足重量的领航者。安全现已挖来曾任友邦我国首席事务执行官方志男，出任银保新私行事务执行官。方志男对中高端稳妥商场知道之深入，实战运营经历之足够，透过友邦的我国区事务体现能够探知一二。
2020年友邦新单出售价值率57.7%，其间，我国区新单出售的价值率高达80.9%，远高于公司均匀水平。拉长时刻纬度，2016年-2020年间，我国内地为友邦奉献新增保费价值占比逐年攀升，别离为18.4%、21.3%、23.2%、26.4%、31.7%。
在方志男的强援下，安全“新银保”变革的等待值被拉满。
现已历时两年的变革之路，其艰苦程度众所周知，安全成绩与股价双双承压。但能够预见的是，眼前的窘境都将跟着变革大盈利的到来全面纾解和反弹。
03
确定医疗健康生态圈的未来
“金融是安全的现在时，医疗是安全的未来时。”
马明哲从前这样说道。可见在安全内部，医疗健康被摆在了史无前例的重要方位上。
2020年2月，社科院数据显现，参与在线义诊的医师数量挨近1.28万人，累计供给月60万例咨询服务。线上就诊正在成为新的习气，而具有规划更大、水平更高医师团队的传统医院，正在向线上前进。在这一布景下，医疗健康职业正享用“互联+医疗健康”大开展的前史性机会。
“接下来我国医疗职业面对的是10万亿-12万亿的商场。”我国安全联席CEO陈心颖在2021年3月举行的“2020年年度股东大会”上表明，现在有2/3的医疗组织是民营企业，但大部分医疗需求却会集在公立医院，呈现出严峻的供需错配问题，因而不管从病患的视点仍是医师的视点，医疗体系结构均有很大的优化价值。
我国安全从用户端动身，依托多年来经过金融事务堆集的用户流量，经过整合医院、医师、医药、付出、科技等中心资源，安全的大医疗健康生态闭环成型，将赋能服务方打造医疗生态圈，全面进步医疗保证和服务才能，然后完成出资报答的最大化。
例如，截止现在，安全好医师可为3.46亿用户供给超3000种常见疾病的医治，日均咨询量达83万；在医院端，安全好医师已上线14家互联医院，3家已打通医保；在B端，安全好医师为企业用户打造专业、快捷、安心的企业医务室。
公司还在出资端布局很多医疗医药范畴领军企业；线上平大驾继续打造和完善安全好医师；线下途径斥资数百亿收买新方正集团，补全线下和医疗数据产业链，一起在中心城市中心区域打造“安全臻颐年”康养社区，进一步完善医疗健康生态圈的包含规划；付出端，安全医保科技赋能医保付出变革，并可与稳妥事务树立上下游逻辑。
能够说，凭仗稳妥职业与医疗健康服务的天然根由，加之以商场关于线上+线下医疗健康服务需求添加和业态的进化，健康稳妥和健康办理的交融立异正成为重要开展趋势。而我国安全的医疗健康生态圈，在这方面现已树立起共同的先发优势和护城河。
04
科技赋能，医疗生态圈协同效果突显
之所以这样说，是因为除了在不同业态之间进行结构搭建和优化，我国安全还着手运用科技手法，进行纵向布局，然后完成商业形式的闭环，构筑商业壁垒。
我国安全现已树立起规划最巨大、科技最抢先、维度最完好、运用最丰厚的医疗知识库。这些知识库信息经过安全“医疗大脑”以支撑人工智能决议计划，运用广泛。为了更好地服务线下医疗相关方，我国安全打造慢病办理渠道，助力慢病早发现、早医治、早恢复；打造医疗范畴的彭博智库AskBob，在临床、科研等范畴全方位的辅佐医师；依托才智医院中心体系，助力医院全面进步运营；赋能公共卫生体系，以应对流行病突发事情等等。
到2021年6月末，公司科技专利申请数较年头添加3508项，累计挨近3.5万项；金融科技及数字医疗专利申请数坚持全球第一位；公司还充沛运用人工智能技术不断能进步医疗质量和功率，人工智能与区块链专利申请数位居全球前三位。
根据上述横纵两个方向的“合纵连横”，安全医疗生态圈将具有强壮战略协同效应——经过生态圈，为各环节和目标供给全方位医疗服务，并对金融稳妥主业带来强壮赋能效应，供给有温度、多场景、服务差异化的寿险产品，然后不断在获客、进步客户粘性、进步客均价值等方面发生协同价值。
2021年上半年，安全寿险超20%的新增客户是来自医疗服务用户的转化，且占比逐步进步；运用医疗服务客户的客均寿险保奇数、客均寿险保费均为不运用医疗服务客户的1.4倍；运用线上问诊客户的加保率是不运用线上问诊客户的3.7倍。
也就是说，安全医疗生态圈的逻辑是，以线上+线下医疗事务为事务主体；凭仗科技抓手，撬动医院、医师、医药中心资源，赋能生态圈成员，树立竞赛壁垒，全面翻开稳妥医疗幻想空间。
而假如要从价值的视点评论我国安全的医疗健康事务，联合健康可作为看待安全医疗生态圈的估值锚点。
美股上市公司联合健康也是经过商业稳妥，为健康办理事务供给客源；而健康办理产业链有为用户供给全流程服务。此外，回忆联合健康开展史，其全产业链掩盖的不断深化，强化了医疗IT及大数据服务事务的优势，公司将其运用在医疗事务优化方面，然后构成取得数据—输出服务—在取得数据的良性循环，因而得以敏捷甩开CVS、Cigna等竞赛对手。
联合健康现在市值约合2.46万亿人民币(简称元)，1H21营收约合9061.14亿元，而我国安全市值约合8654亿元，是联合健康的35%；1H21营收6877.88亿元，是联合健康的76%。我国安全PB估值1.1倍，而联合健康到达了5.53倍。
须知我国商场互联医疗仍有非常大上行空间。联合健康能够服务1亿美国人口，而我国安全的TAM则要大得多。
05
高管增持，组织看好，回转将至？
回忆从年头至今的走势，我国安全股价现已跌落超越60%。复盘这一路的阴跌，主要原因有几个方面。首要是外部要素下，国内稳妥板块承压；其次是公司本身变革带来的阵痛期。
仅从成绩上看，公司上半年净赢利的确录得下滑。1H21公司全体成绩坚持稳健添加，归母营运赢利也完成818.36亿元，同比添加10.1%；年化营运ROE达21.0%；但净赢利679.63亿元，同比下降15.5%。但从赢利表中可见，我国安全计提的数百亿减值，很大程度上受华夏美好牵连。假如华夏美好的2192亿元债款重组计划顺畅施行，我国安全有望冲回很大一部分计提丢失。
若遵从第一性原理，我国安全作为国内最大的归纳稳妥金融集团，基本面依旧厚实。也正是根据对基本面、变革和开展远景的决心，自8月27日开端，我国安全高管们开端在二级商场增持我国安全的股票。
8月27日，我国安全总经理兼联席CEO、安全银行董事长谢永林和我国安全监事会主席孙建一别离买入9800股和10万股，共耗资约51万元和516万元。到9月3日，更多董事、监事、高档办理人员参加增持队伍，包含我国安全联席CEO陈心颖，我国安全副总经理、首席人力资源执行官蔡方方，我国安全合规负责人、首席运营官张小璐，我国安全稽核监察部总经理胡剑锋等人。
其间尤为值得注意的是，9月3日，我国安全董事长马明哲买入4万股我国安全，买入均价51.4元/股，耗资205.6万元。这是我国安全2007年上市后，14年来马明哲初次增持我国安全。
在半年报中，马明哲展望2H21并表明，公司将坚持不懈地聚集做强归纳金融主业，全力推进以寿险变革、数字化赋能为中心的高质量开展，加速科技立异和生态建设，促进各项事务健康开展，并活跃实行企业公民职责，为广大客户、股东和社会发明稳健添加的价值。
当时我国安全多种估值均处于前史底部，跟着利好开释，此前被压抑的心情以及对成绩的失望预期将逐步消解，被过错轻视的价格或许成为估值快速修正的动力。
因而组织也对我国安全的估值远景做出了达观猜测。
8月份，花旗宣布陈述，估计我国安全寿险事务的不利要素将继续到3Q21，而4Q21则或许会呈现杰出添加；9月21日，里昂宣布陈述指，保持我国安全“买入”评级，目标价保持在83元不变。里昂以为商场反应过度，安全所跌落的市值额大于其对国内房地产的危险敞口，且平保现在的估值猜测均处于H股上市后前史低位；瑞信9月23日发布研报称，保持我国安全港股“跑赢大市”评级；9月29日，摩根大通增持我国安全约6290.2万股，总耗资约34.35亿港元。
或许商场对安全价值的争议依旧很大，事实上也有不少人在二级商场投出了看空一票，但要知道，在不久前我国企业联合会发布的我国500强名单中，我国安全以1.32万亿的营收高居第五。
我国安全仍是这个商场上实力最微弱的玩家之一。