成绩总结:公司2019H1完成经营收入4.0亿元,同比添加29.0%;完成归母净赢利1.1亿元,同比添加32.3%;完成扣非后归母净赢利1.0亿元,同比添加34.1%;经营性现金流为4194.1万元,同比下降38.2%;成绩超预期。
成绩超预期,中心种类比照剂持续发力:公司2019Q2完成营收和归母净赢利增速分别为21.2%和26.8%,成绩超预期。从收入端看:比照剂仍是首要收入及赢利来历,上半年完成出售收入3.4亿元,营收占比超越80.0%,增速到达26.9%。从盈余才能看:上半年公司毛利率为68.9%,同比提高1.7pp;净利率为27.9%,同比提高0.5pp,相对较安稳;出售费用同比提高36.0%,首要系出售部队扩展,相关费用添加;办理费用率同比下降4.0pp,阐明公司管控才能提高,盈余空间有望持续扩展;研制费用同比提高165.8%,首要用于药品一致性点评。此外,陈述期内公司出资收益为1506.0万元,同比添加383.5%,首要来自于联营公司的出资收益以及将参股公司世和基因转入金融资产核算发生的出资收益。经营性现金流:同比下降38.2%,首要是研制投入以及原材料收购添加所至。
安身优质赛道,看好潜力产品九味镇心颗粒。2019年7月,健康我国举动推动委员会发布:当时我国常见精神妨碍和心思行为问题人数逐年增多,抑郁症患病率到达2.1%,焦虑妨碍患病率达4.98%。在国家全面发起注重心思健康的大布景下,公司将会持续整合营销资源和络,提高营销和推行才能,力求将九味镇心颗粒打造成“抗焦虑中药榜首品牌”。九味镇心颗粒2018年完成营收4260万元,同比增速22.4%。通过2017-2018年的调整,现公司组建了一支专业、高效的出售部队,结合新进医保的优势,2019年有望完成高添加。
新一代接班人为公司注入添加动力。现任总经理为实践操控人之子,2011年9月在公司从底层开端干起,到2017年12月正式接任公司总经理职位,通过近一年的调整布局,在新任总经理带领下,公司职工全体年轻化,成绩增速有显着起色:2018Q1-Q4营收增速分别为13.7%、12.5%、38.1%和21.2%,归母净赢利增速分别为22.8%、31.9%、40.2%和26.8%。现在总经理仍然在不断优化团队办理,提高职工日常工作积极性,因而咱们坚决看好公司久远开展。
盈余猜测与出资主张。估计公司2019-2021年归母净赢利CAGR为30.9%,对应2019-2021年估值23倍、17倍和13倍,保持“买入”评级。
危险提示:新产品放量或低于预期的危险,公司中心产品降价起伏或超预期的危险。（西南证券）