保持增持评级,目标价18.9元:因为助剂职业高景气,上调2018-2020年EPS为1.05/1.47/1.76元(原1.04/1.44/1.74元),参阅可比公司估值,给予2018年18倍PE估值,下调目标价18.9元(原20.8元),保持增持评级。
橡胶助剂高景气叠加开工率上行,2018Q1成绩超预期:公司2018Q1完成营收5.34亿元(+YOY46.95%),归母净利1.02亿元(+197.05%)成绩逾越前期成绩预告以及商场预期。费用方面:因销量添加导致产品运费有所添加,2018Q1销售费用有所添加,因利息支出添加,财务费用同比添加114.35%。一季度成绩大幅向好的原因是下流轮胎需求稳定添加,各类橡胶助剂供应紧平衡,一起公司归纳开工率进一步上行,质料苯胺价格的下行,前期贱价订单的消化,产品小幅扩产也有助于利润率的提高。
环保高压持续叠加退城进园,全年成绩有望创新高:在环保高压核对持续,退城入园布景下,山东、河南、河北区域的橡胶助剂中小产能进一步出清且难以复产。而下流轮胎企业需求稳定添加,防焦剂、促进剂、不溶性硫磺等助剂产品供应持续趋紧,职业高景气有望带动公司成绩创新高。
不溶性硫磺奉献新盈余点,电子化学品翻开未来生长:国产不溶性硫磺加快代替进口富莱克斯的产品。公司现已具有不溶性硫磺产能2万吨(1万吨为2月底投产),后期1万吨产能将在年末投产,新产能工艺更为先进,产品质量更优。公司收买达诺尔10%股权是切入电子化学品范畴的第一步,未来公司有望持续在电子化学品范畴寻求新添加。
危险提示:环保核对力度低于预期,电子化学品发展不顺利。（国泰君安）