康弘药业是我国眼科生物创新药龙头
康弘药业成立于1996 年，主营业务包含中成药、化学药及生物药。
公司现在中心产品是眼科生物药康柏西普（2013 年获批上市），年销售额打破11 亿，其适应症湿性年纪性黄斑变性和糖尿病视膜病变适应症别离于2017 年和2019 年进入国家医保商洽目录。
康柏西普定位眼底四大适应症，具有宽广商场空间康柏西普定位四大适应症：湿性年纪性黄斑变性（wAMD）、糖尿病视膜病变（DME）、病理性近视继发性头绪膜重生血管(pmCNV)以及在研适应症视膜静脉堵塞（RVO）。其间：wAMD、DME 和pmCNV 已获批在我国上市，RVO 处于临床III 期，wAMD 美国临床III 期实验已于2019 年末入组完结，估计2021 年一季度将有36 周数据发布。2019年，美国同类产品雷珠单抗、阿柏西普销售额算计113 亿美元。中美潜在患者数约2000 万人，具有宽广商场空间。
康柏西普有望成为美国商场的重要参与者
康柏西普正在展开世界多中心III 期临床研讨，拟经过wAMD 适应症翻开美国商场。当时美国已上市或处于研制后期的眼底VEGF 单抗共有5 种，诺华的Lucentis、再生元的Eylea 及诺华的Beovu 现已获批上市，康柏西普有望于2022 年上市。其间安全性、给药频次和视力操控是眼底VEGF 抑制剂竞赛的要害，从分子规划上和已有非头仇人临床数据看，康柏西普具有同类最佳潜力，且美国商场耐药患者换药动力强，可选药物少，康弘面对较好的竞赛格式。咱们估计，康柏西普wAMD 适应症销售额有望到达21 亿美元。
国内眼底病商场是典型的慢病商场，康弘厚积薄发我国眼底重生血管病变患者数量巨大，但是多要素约束了当时浸透率。咱们估计新患数量有望跟着医师训练、科室建造、商场教育逐年提高；患者留存率逐年提高，均匀医治时刻逐年延伸；患者用药频次逐步向欧美国家接近。估计到2026 年我国眼底单抗商场将到达133亿元。康弘凭仗机制和团队优势，有望占有40%-50%的商场份额。
盈余猜测、估值与出资评级
除康柏西普外，公司在研仍有多个眼科、肿瘤等范畴的种类，今年在研制范畴亦引入了优异的外部人才。估计2020-2022 年，归属于母公司净利润别离为7.63 亿元、9.27 亿元、12.29 亿元，EPS 别离为0.87元、1.06 元、1.40 元。对应市盈率别离为57 倍、47 倍、35 倍。考虑到公司眼底生物药的龙头位置和中美商场的潜力，给予买入评级。
危险剖析：研制进展不达预期；临床实验不达预期；医保控费危险。（中信建投）