估计1Q12销售额同比降20%,利润率亦有下降,二季度将逐月好转,上半年相等或略降。劳累于下流商用车需求不景气影响,整车企业和发动机企业均有必定库存,导致公司1Q12订单下滑较大,估计1Q12销售额同比下降20%,利润率也接受必定压力,估计商场对公司1Q12运营成绩已有预期。跟着整车企业和发动机企业库存逐渐消化,公司2Q12将会好转,估计1H12公司收入同比相等或略降。
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国Ⅳ施行阶段高压共轨是干流,不会再呈现国Ⅲ阶段非规范道路占主导的状况。
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柴油车尾气排放要到达国Ⅳ规范,对燃油喷发体系的燃油喷发精确度要求远高于国Ⅲ规范,只要电控高压燃油喷发体系才干满意要求。现在博世已在国内建成完好的高压共轨燃油喷发体系产业链,来满意国内对电控高压燃油喷发体系的需求,其它电控高压燃油喷发体系在国内暂无老练产品或产能,高压共轨体系将是国Ⅳ阶段干流技能道路。
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国Ⅳ阶段公司面临的商场空间是国Ⅲ阶段3倍,且商场位置也将进一步加强。国Ⅳ阶段,柴油车需求晋级燃油喷发体系和加装尾气后处理体系,估计国Ⅳ规范彻底施行后,柴油车燃油喷发体系和尾气后处理体系算计商场空间将是国Ⅲ阶段仅有的燃油喷发体系商场空间的3倍。公司及博世汽柴凭仗在电控高压燃油喷发体系超强商场位置,国Ⅳ阶段商场位置将进一步加强,估计两者将算计占有中重型商用车燃油喷发体系80%商场份额。
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公司活跃预备应对国Ⅳ排放规范施行。公司开发的WAPS体系正在验证,将与博世汽柴高压共轨体系凹凸调配满意商场对电控高压燃油喷发体系需求。博世汽柴持续加大对高压共轨体系的国产化率,估计2012年将有新的高压共轨体系中心零部件出产线投产,后续会在无锡建造第三工厂(或于2014投产)扩展产能,来满意国四需求。威孚力达在各型柴油车尾气处理技能储备充沛,技能水平及规划要抢先竞争对手,将成为柴油车尾气处理商场领导厂商。威孚力达轻型柴油车尾气处理体系DOC和POC已开端供货,估计2012年DOC出货量达6-7万套,POC出货量达2-3万套,首要配套高端轻客和轻卡。
国Ⅳ规范能否顺畅施行,油品是要害。现在限制国Ⅳ施行的最大困难是石化企业无法在全国范围内供给合格油品,除北京、上海和广州等城市外,大部分地区仍是国Ⅱ规范油品,含硫量在2000ppm左右,远高于国Ⅳ规范的50ppm,也高于国Ⅲ规范的350ppm。中石油中石化等大型炼油企业已完结设备改造,但出产高规范燃油出产成本会上升,需求进步燃油价格来合作。依据博世汽柴长时间实验验证,若油品到达国Ⅲ规范,即具有施行国Ⅳ规范的条件。
公司董事会和管理层调整,持续坚持高水平的运营管理团队。本次董事会和管理层改组和新聘人员均年富力强,且了解公司事务,有才能持续推进公司快速生长。
原副董事长兼总经理陈学军升任为威孚高科董事长,原博世汽柴副总经理王晓东任总经理,原威孚力达总经理欧建斌升任常务副总兼任财政负责人。
出资主张及盈余猜测。咱们估计2011-2013年公司定向增发摊薄后EPS分别为1.97元、2.08元、2.84元。鉴于国Ⅳ排放规范施行将会给公司燃油喷发、尾气后处理和进气体系事务带来快速增长的机会,未来成绩持续增长可期,咱们持续保持公司“强烈推荐”评级。
危险提示:商用车职业、尤其是重卡职业复苏晚于预期;国Ⅳ排放规范施行推延。