不用擔心通貨膨脹

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物價是老百姓關心的熱點話題。中國2月CPI同比增長5.2%，略高於市場預期的4.9%。而1月份CPI達到5.4%，是8年多以來初次“破5”。2月份的CPI盡管有所下降，但仍然破5，其背後的首要原因顯然是遭到2月爆發的新冠肺炎疫情的影響。

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那麼，疫情是怎么具體影響物價的？未來物價走勢怎么？

2月物價上漲的具體情況

我們先來看一下疫情是怎么導致瞭2月份繼續高漲的物價。2月份物價首要呈現瞭兩個特征：食物價格漲幅較大；非生活必需品供需兩衰。

首要，1-2月均匀來看，食物價格同比上漲21.3%，漲幅比去年同期高20個百分點。

其次，國際油價2月份大幅跌落，帶動國內汽油等动力消費品價格比上月遍及下降。

第三，扣除食物和动力價格的中心CPI環比由上月上漲0.5%轉為下降0.1%；同比上漲1.0%，漲幅比上月回落0.5個百分點。

從1-2月份均匀來看，物價變化延續瞭前期的結構化特征：必選消費上漲、可選消費跌落。

食物價格上漲較多的首要原因，從供給方面看，首要是各地不同程度地實施瞭交通運輸管控办法，部分地區物流不暢；人員缺少构成物資配送難度加大，本钱有所上升；部分企業和市場延期開工開市，一些產品生產和供給遭到影響，難以及時滿足市場需求。從需求方面看，受“居傢”要求與“避險”心思等要素影響，有些地區出現瞭“囤購”的現象，部分地區出現搶購方便面、肉制品和速凍食物等易儲食物現象，乃至涉及到其他食物，助推價格上漲。

上半年物價走勢怎么？

拋開貨幣要素暫且不談，影響物價的首要要素是供給和需求的匹配程度。同時，對於中國，豬肉價格和石油價格是中期和短期內影響物價的關鍵要素。

正如下圖所示，豬肉、汽油價格與CPI走勢高度關聯，尤其是在2019年之前。2005年以來，一共出現過兩次豬價和油價同時上漲的“豬油共振”局势，這兩次也分別對應著CPI的大幅上揚。

因而，剖析疫情之下2020年上半年中國物價水平，有兩個視角：豬價油價的變化、供給和需求的匹配。

對於榜首個視角，2020年以來的情況正在發生著改變：首要，豬肉價格在持續高漲的情況下，老百姓消費豬肉的份额在下降，導致豬肉價格在CPI中的權重有所下降。這樣一來，盡管豬肉的供給並未明顯改进，豬價還存在較大上漲壓力，但豬價對CPI的影響卻在削弱。而油價則在近幾日沙特和俄羅斯談判失敗後閃崩，一路跌到30美元/桶左右，但這樣的價格顯然不是美國等国际首要產油國所能承受的，3月下旬歐佩克國傢還會再開一次會，據傳特朗普也在暗里協調相關國傢，想要談攏一個產量協議。預計上半年油價會出現有限起伏的反彈。

對於第二個視角，我們認為供給端的復蘇或许比需求端更快。因為，上遊產業的機械化程度高，價格彈性往往比下遊更大，這意味著上遊產業調整產量的才能更強，價格稍微上漲，產量就能顯著上升。同時，復工復產范圍持續擴大的情況下，供給端將先於需求復蘇。不過，全球新冠肺炎確診病例持續攀升加大瞭全球供應鏈中斷的風險，這對供給构成瞭掣肘。

但需求端或许會出現個別領域的爆發，導致物價維持較高水平。例如，各地严重基建項目建設敏捷轉熱。當前已有十幾個省份發佈瞭2020年重點項目投資計劃，總投資金額挨近30萬億元。盡管這些資金是在多年內完结运用，但邊際上基建投資很或许成為需求端的爆發點。

由此，在兩種力气拉扯下，上半年物價走勢很或许是這樣的：“豬油共振”概率小，物價穩定有基礎；供給端復蘇、需求端有爆點，供需同時復蘇；CPI同比會由5%穩步下滑，但仍然在上半年維持3%以上的水平。

物價上漲並非通貨膨脹

基於我們對上半年物價的預測，中國當前的物價上漲能否被稱為通貨膨脹？或许是否构成瞭通貨膨脹的壓力？我們認為答案是否定的。

在任何國傢，影響通脹的要素有兩個：貨幣的寬松程度；供給和需求的匹配程度。從上述這兩個要素來看，現在的物價漲勢不能标明通貨膨脹的趨勢已經出現。

首要，中國的貨幣方针絕不搞“洪流漫灌”，大規模的貨幣寬松概率極低，長期中更不或许构成貨幣泛濫的趨勢。因而，貨幣要素推動的通貨膨脹幾乎不或许。

其次，根據上述的剖析，上半年中國應該會呈現供需同時復蘇的態勢，盡管復蘇節奏不同，但絕不或许出現總需求持續超過總供給，即“經濟過熱”的現象。因而，物價持續、不行逆上漲的或许性也很小。物價在某些時間、某些領域的較高起伏的上漲並不是通貨膨脹，信任市場會在未來能夠构成這樣的合理預期。

本文由“蘇寧財富資訊”原創，作者為蘇寧金融研讨院研讨員陶金