2008年金融危機重演？老劇本OR新劇情，當年A股這些板塊逆市上漲

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美股再度暴降，到收盤，道指跌9.99%報2352.6點，創1987年黑色星期一以來最大單日跌幅。

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數據顯示，俄羅斯RTS、聖保羅IBOVESPA指數、法國CAC40、德國DAX、富時100年內累計跌幅已超過30%，富時100、聖保羅IBOVESPA指數跌幅已挨近2008年全年跌幅。

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2008年金融危機重演？

中信證券認為，雖然美國金融系統穩定性已較08年金融危機期間大幅提高，但政府部門和企業部門杠桿率較高，信誉利差已然開始快速走擴。從TTMPE來看，到3月10日，標普500處於19.2倍，位於歷史49%分位值，仍顯著高於次貸危機後和歐債危機時12-13倍的估值低點。疫情的爆發已成為終結長達11年美股牛市的導火索，现在經濟和盈余數據仍未彻底反映疫情的沖擊，即使美聯儲加碼寬松，預計短期美股仍將延續盈余和估值的“雙殺”的格式。

天風證券表明，對海外疫情的擴散一向不樂觀，歐洲大陸和美國大概率操控不住疫情，會進入拉鋸戰至5-6月氣溫上升，經濟活動和消費服務業遭到的打擊，大概率讓美歐經濟在2季度經歷一次階段性阑珊。預計美聯儲會連續降息，18日大概率再降息25bp以上，但降息不是疫情的特效藥，財政或許比貨幣更有用，但大選年財政將受兩黨競爭掣肘，大概率讓人绝望。真实需求防范的是美國企業的債務風險，特別是高收益債市場和典当杠桿貸款市場裡的中小企業。假如發生債務危機，美聯儲或许重啟量化寬松，直接購買流動性消失的資產，或向金融機構定向正回購的方法為市場註入流動性，美股或许結束2009年以來的十年牛市。到现在，這些仍然是小概率風險，但不能忽視灰犀牛。

興業證券認為，海外危機现在類似2008年的第2階段後期或许第3階段初。可是，需警觉此次海外危機向第3階段“火海”的演繹。美股的跌落有其本身估值過高的原因，危機现在仍發生在情緒階段，還沒有充沛傳染至債務、信貸市場，Libor-Ois息差躍升，但仍遠低於2008年金融危機時的水平。假如參照金融危機，可將當前階段的海外危機類比為2008年的第2階段後期或许第3階段初期。後續走勢是否重演金融危機仍要觀察經濟領域的連鎖反應，包含油價大幅跌落或许帶來一系列动力板塊高收益債的違約風險。

危機之下黃金股彈性高

對黃金而言，作為金價的錨，美國實際利率有望繼續下降。大周期上，逆全球化思潮下貿易冲突不斷，各國均在找尋防止單一依賴美元的途徑，以盡或许彌補並減少這一體系的風險，各國央行連續10年凈買入黃金，2019年共增持瞭650.3噸的官方黃金儲備，購金國傢的范圍持續擴大。從現在安身1年來看，黃金相對其他風險資產仍然較好的避險價值、較高的性價比，除掉風險之後的收益回報更可觀。因為，為瞭應對潛在的金融危機和經濟阑珊，全球央行開啟寬松之路是必定的選擇，未來兩年金價有期望挑戰歷史新高。黃金礦業股與金價具有極強的相關性，相關投資標的包含招金礦業和山東黃金，從歷史經驗及EPS敏感性測算來看，黃金股彈性為金價的4-5倍。

農業、軌交、特高壓再次获益？

假如以2008年為參照，當年28個申萬一級行業最低跌幅也達到瞭41.98%，均匀跌幅超過6成，不過從細分行業來看，種植業、運輸設備、凹凸壓設備、電氣自動化設備明顯抗跌，其间種植業指數跌幅僅為-2.41%，運輸設備跌幅則為22.96%；凹凸壓設備和電氣自動化設備跌幅均為30%左右。

從更細分行業來看，農用機械全年逆市上漲18.55%，糧食種植逆市漲10.37%，休閑服裝漲近3%，鐵路設備、民爆用品跌幅小於20%，隨後抗跌的是高壓設備、城軌建設。值得註意到是本年以來糧食種植、高壓設備的累計漲幅也挨近20%。尤其是特高壓板塊近期作為新基建的代表，表現較為活躍。

定向降準或將落地看好銀行股防禦價值

東興證券認為，3月10日李克強總理掌管召開國常會，要求抓緊出臺普惠金融定向降準办法。參考歷次國常會釋放降準信號及央行降準時間差，預計1周內定向降準即可落地。近来央行下發《關於加強存款率办理的告诉》，要求規范銀行存款產品創新，加強結構性存款監管，並將存款自律办理納入MPA查核；此前央行屡次提及下降存款準備金利率，規范銀行存款办理或為調降存款基準利率、下降銀行端負債本钱做準備；預計隨著3月後物價回落，央行仍存在調降LPR、下降企業融資本钱的或许。

天風證券認為，銀行板塊防禦價值大，PB歷史最低，股息率4%。主推轻视值且基本面較好的光大、興業、張傢港行、工行及基本面反轉的北京銀行，關註常熟、招行、江蘇銀行等。