10萬億資管重磅！暴降8萬億之後，十大最新變化來瞭！

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中國基金報記者張莉章子林

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2019年，在資管新規的影響下，券商資管行業迎來深入變化。一方面，通道類業務逐渐退出歷史舞臺，資管規模遭受收縮，同時主動办理才干成為各傢機構競爭新打法。另一方面，公募化调集改造落地、企業ABS產品創新、權益ETF上市、科創類資管密布發行，券商資管領域多點開花，行業重構和生態優化並行。本期“回顧2019”系列，就券商資管十大事情進行盤點。

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一、去通道强烈

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資管規模大縮水

在資管去通道的大布景下，券商資管的規模面臨大幅縮水的態勢。據中國基金業協會最新數據发表，到本年10月，證券公司資管規模已經持續縮水至10.01萬億。比较此前顶峰時期超18萬億的規模，现在券商資管的存量已經挨近腰斬。

而從產品發行情況看，券商系資管產品發行也遭受瞭隆冬。據wind數據顯示，到12月13日，本年券商資管發行產品總數為5687隻，發行份額為1110.80億元，比较上一年發行產品總數下降兩成。而2017年顶峰期券商資管產品發行數超過萬隻，现在產品數量和份額則直接下降44%和57%。

受規模縮水和產品發行降溫的影響，券商資管的業績也難言樂觀。本年上半年，券商資管業務總體收入為198.57億元，業務利潤率為58%。但其间有超20傢券商資管凈利同比出現下降，其间6傢機構凈利降幅超60%，降幅最大的券商資管業務已經出現瞭明顯虧損，同比降幅超6倍。

不過，在這一輪去通道的行業壓力下，仍有頭部機構業績逐渐穩定和顯現出來。以最新11月券商資管成績單來看，華泰資管在營收、凈利和凈資產三大指標上領先同行，而東證資管和招證資管以超60%的業務利潤率表現杰出，行業分解格式顯現。

在業內人士看來，去通道、降杠桿仍將是未來資管行業主旋律，券商資管規模或许仍會持續收縮，通道類業務退出歷史舞臺，而主動办理規模則需求成為機構之間差異化競爭的中心。未來行業分解明顯，中小券商資管機面臨的壓力和挑戰顯著。

二、股票類產品逆襲

主動办理規模占比进步

在資管新規的影響下，通道類、現金類業務逐渐收縮，券商方位發力主動办理，券商資管內部也加快瞭業務調整佈局，进步主動办理才干成為券商資管轉型的關鍵。

盡管券商資管產品整體發行遇冷，但從產品結構來看，股票類券商資管產品發行卻迎來逆襲。據wind數據顯示，到12月13日，本年股票型資管產品發行數量高達52隻，比较上一年添加瞭36隻，發行份額達到29.6億份，比较2017年顶峰期仍增長35%以上。

而從主動办理規模占比情況來看，2019年，股票型和債券型發行規模占總體發行規模已經達到瞭72%，而2017年和2018年主動办理規模占比分別為55%和57%，占比进步明顯。

多傢券商在2019半年報中明確表明，將積極进步主動办理才干，比方中信證券表明“不斷做大主動办理規模，推動長期資金办理規模的穩健增長”；廣發證券表明“穩步推進主動办理等更有質量的內涵式增長轉型作业”；東方證券表明“鞏固和进步主動權益類、固收類業務”。

廣發資管總經理孔維成認為，在資管行業邁入全面監管的時代，大資管行業的競爭格式正在面臨重構，行業回歸資產办理的根源，券商資管機構將逐渐進入平穩內涵式發展階段。在這一過程中，主動办理才干強的機構則會在這一輪比赛中全面勝出，頭部效應會越來越明顯。

三、大调集改造落地

爆款基金產品頻現

2018年11月底，證監會發佈《證券公司大调集資產办理業務適用<關於規范金融機構資產办理業務的指導意見>操作指引》，對大调集公募化轉型進行細化明確。2019年，券商資管大调集改造邁出實質性一步。

2019年8月開始，東方紅資管、中信證券、國泰君安、中金公司等司等券商機構大调集產品先後轉型獲批，大调集公募化轉型正式拉開前奏。轉型後的基金產品推出市場後大獲追捧。其间東方紅啟元半日征集30億，並宣佈次日暫停申購；中信紅利價值一日售出46億；國君君得明混合型基金日銷刷出120億成績。

在業內人士看來，大调集公募化改造正在成為券商發力公募基金市場的新起點。中信證券資管董事總經理劉曼表明，大调集公募化改造完以後，券商資管產品的起點下降，能够公開宣傳，產品的品牌效應就會出來。此外，也能够進一步豐富資管新規後的公募產品體系，通過穩健的投資業績和客戶服務，券商資管也將為公募產品的體系完善做出一份貢獻。

不過在大调集產品公募化改造的過程中，怎么通過佈局進行產品轉換、解決過渡期的問題也成為各傢機構面臨的挑戰。華泰資管相關負責人表明，建議大调集產品備案程序實施綠色通道機制，例如大调集變更為私募產品，從加快轉換進度、防止买卖中斷等视点，簡化備案程序，进步功率。同時，建議在投資者適當性方面實施“新老劃斷”，防止出現業務糾紛、客戶丢失等問題。

四、ABS打破3萬億大關

行業迎來新風控指標

在資管規模持續壓縮之下，券商ABS業務業務逆勢狂飆。根據中國基金業協會的統計，自備案制以來至2019年9月30日，累計共有134傢機構備案確認2465隻資產支撑專項計劃，總備案規模達3.26萬億，其间存續產品1423隻，存續規模1.46萬億元，存續規模長期以來坚持穩定。

现在，方针環境逐渐放寬，逐渐激發瞭ABS業務創新不斷。據一創證券投行人士表明，隨著審批權下放到滬深买卖所後，ABS業務審核時間從1年縮短至1個月，大大促進瞭業務發展。同時，可供發行基礎資產触及范圍廣闊、加上商業物業CMBS和REITs的出現，大大添加瞭ABS產品的發行量。

在業內人士看來，對比傳統的融資形式，ABS有盤活基礎資產和破產隔離等優勢，有利於發行人在獲得融資的同時調節資產結構。隨著相關監管指引的不斷完善，ABS或將從融資东西逐渐轉變為商業形式的有用補充。

不過，隨著市場規模的擴大以及投入的添加，監管部門也開始加強對ABS業務的風控办法，日前，上海證監局對轄區內券商發文明確瞭ABS業務相關風控指標，其间條款明確在自有資金投資ABS、承銷ABS触及風險資本參照承銷債券計提等指標上進行明確區分。

五、期指松綁

量化類產品發行火熱

本年4月，中金所對股指期貨买卖再度進行松綁，其间具代表性的松綁舉措莫過於對日內過度买卖行為的監管標準大幅放寬，從前一次單個合約50手的監管標準一次性大幅进步至單個合約500手的水平。

在期指松綁的方针催化劑下，券商資管量化產品發行大增。據wind數據顯示，到12月13日，59傢券商共發行超303隻量化產品，資產办理規模挨近550億元。其间國君資管、方正資管、招商資管等機構發行量化產品數量居前，分別為41隻、29隻、25隻。

券商人士表明，现在越來越多的機構投資者青睞量化投資战略，一方面量化投資能够供给回溯的战略業績，以及市場關註的因子評價；另一方面量化投資能够運用於各種靈活的資產办理需求，覆蓋股票池增強、大類資產装备、擇時装备等多個領域。而從途径反饋看，量化战略產品比股票战略等產品銷售熱度高许多。

不過，由於量化投資市場規模不斷擴大，不少機構的量化投資產品也遇到战略創新缺少和市場擴容過快收益收窄的問題，同時由於投資者對收益預期過高、量化對沖东西有限，量化投資也面臨發展瓶頸。

招商資管投資總監王承煒表明，现在國內量化投資規模占比仍然較低，原因在於投資者對其了解仍存在誤區，一方面認為量化投資披著奥秘面紗不得窺見真容，另一方面投資者愈加垂青短期投資收益。此外，國內现在對於衍生品东西的監管仍然比較嚴格，量化投資缺少足夠的對沖和投資东西，使得投資過程中许多風險不能有用對沖，從而添加瞭短期波動性。

六、公募業務成

券商資管子公司新的發力點

在資管新規之下，公募業務儼然成為券商資管新的業務增長點。

近来，安信證券出資10億元設立全資子公司安信資管的申請獲批。從2018年2月23日正式提交申請资料，到正式核準設立，整個過程歷時近2年。無獨有偶。上一年12月18日，在宣佈已經提交公募基金车牌的申報资料之後，天風證券布告稱，公司擬設立資管子公司，接受總部資管業務，新設的資管子公司將獲得母公司5億元投資。

此外，最新一期基金公司申請審核公示表顯示，五礦證券已遞交瞭開展公募基金办理業務資格審批申請；此外華西證券近来也發佈布告稱，公司將擇機申請設立公募基金办理公司。

事實上，無論是券商設立資管子公司，還是是直接申請設立公募基金公司，背後都是券商进入公募基金業務，进步主動办理才干的探究。畢竟在去通道、轉型主動办理的共識之下，券商資管行業大都面臨規模萎縮的困境，而發力公募業務則成為題中應有之義。

華東一傢券商資管的作业人員表明，和公募基金同臺競技，券商資管並非處於劣勢，反而強大的主動办理投研才干將是券商資管最中心的競爭力。該人士表明，券商資管能够協調券商的投行、研讨、途径等資源，圍繞中心競爭力發揮本身優勢，树立產品品牌和特征，占據基金行業的一席之地。

七、券商資管推科創類主題產品

在眾多產品類型中，科創類主題產品是本年券商資管推出的最“應景”的產品之一。用藍籌股票做底倉，同時通過股指期貨對沖風險，並適時參與科創板，這是多傢公司的首要战略。

不過，從各傢情況來看，參與方法略有不同，中信證券、招商資管等多傢機構首要是推出產品來聚集科創板的相關業務機會，比方中信證券的科創領先系列调集資產办理計劃，這也是现在比較干流的方法；有的券商資管則是通過定制科創板配售的调集產品來共享科創板帶來的機會；也有公司則表明以後或许作為柱石投資者身份去參與科創板。

頭部券商的科創主題資管產品首要露脸。本年4月24日，中信證券宣佈建立科創板券商调集資管計劃——中信證券科創領先系列调集資產办理計劃。就在同一天，招商資管科創精選系列调集資產办理計劃也開始發售，並於5月7日正式建立。

上海一傢券商資管的作业人員表明，券商内行業研讨、估值定價、價值發現等方面具有競爭優勢，隨著科創板的開閘，券商資管能夠充沛發揮本身專業優勢和券商“全業務鏈”優勢，進一步进步投研實力。“券商資管參與科創板的投資優勢比較明顯，因為它們和券商的投行有天然的關聯，會十分清楚投行保薦項意图需求和質量”，華東一傢券商資管的作业人員表明。

八、國內首隻券商資管權益ETF上市

本年买卖型開放式指數基金繼續爆發式增長。在存量ETF規模不斷壯大、新發ETF頻現百億認購的布景下，前11個月股票型ETF凈值規模打破4300億元大關，較上一年末增長瞭三成。

在龐大的ETF大軍中，由公募基金公司發行的產品占據瞭絕大部分，可是，近幾年來，ETF產品的發行人中，也漸漸出現瞭券商資管的身影。本年9月9日，浙商匯金中證浙江鳳凰行動50买卖型開放式指數證券投資基金正式登陸上交所，這標志著國內首隻由券商資管發行的權益ETF上市流转。

據浙商證券董事長吳承根介紹，鳳凰50ETF所跟蹤的鳳凰50指數，從滬深兩地上市的浙江省上市公司中選取50隻“增速快、分紅高、估值低”的股票作為樣本，聚集優質、龍頭上市公司，选用自在流转市值加權，以反映浙江省內最具生机的各類行業或子行業龍頭公司表現。50傢上市公司分佈在19個不同行業，是浙江省經濟高質量發展的晴雨表和風向標。

九、金融科技逐漸滲透

科技和資產办理加快交融

金融科技也正在滲透到券商資管越來越多的實際業務中。在采訪中，有多傢券商表明，正將金融科技的才干滲透資產办理中。比方區塊鏈、雲計算等技術能够應用到資管ABS業務、投研體系以及機構服務中，並進行數字化改造。

廣發證券資產办理公司總經理孔維成表明，當前金融科技是公司佈局的重要戰略，在資產办理的投資決策中，科技與資產办理正加快交融。“在具體的資管計劃產品中，我們已經通過應用區塊鏈技術建立智能ABS雲平臺，使用科技平臺對業務流程中產生的資金和業務變化進行有用數據傳輸和風險監控，同時也保證瞭數據的真實性和不行修正。”

事實上，券商資管和金融科技的加快交融，不僅能夠幫助券商資管进步作业功率，也在必定程度上反映瞭當下券商資管甚至整個資產办理行業的趨勢，那便是用科技的基因實現數字化轉型。

十、MOM新政落地

券商資管迎來新的機遇與挑戰

12月6日，證監會發佈瞭《證券期貨經營機構办理人中办理人產品指引》，對MOM產品定義、運作形式、參與主體首要職責及資質要求、投資運作、內部操控及風險办理等進行瞭規范。

對於券商資管而言，MOM作為一種創新的業務形式，不僅有助於實現更多的委外業務空間，也滿足瞭合規運作需求，吸引力巨大。放眼整個資管行業，现在開展MOM業務的並不多，但事實上多傢券商資管已將MOM業務作為一個重點發展方向，部分公司已經提早做好佈局。

國海證券資產办理分公司MOM業務負責人楊濤表明，公司在2015年末發行瞭近3億元規模的MOM產品，並且隨著產品的持續運作，MOM業務的办理經驗日益豐富。此外，自2016年头落地榜首單，中泰資管的FOF/MOM業務開展至今已經整三年，期間最大規模達到70億。中泰資管相關負責人表明，針對機構FOF/MOM業務，根據客戶本身的業務發展、風險偏好、装备目標等個性化內容做定制服務，協同客戶拟定投資装备目標，為滿足特定装备目標進行子办理人和產品装备，並實時跟蹤、定时或不定时調整；針對個人FOF/MOM業務，供给套餐式服務，甄選優質子办理人和子基金池，供给定制化装备服務。

事實上，券商資管有發行私募FOF的經驗，也有必定的客戶積累，且較強的綜合業務才干有助於其在私募MOM業務上發力佈局，綜合來說，券商資管在私募MOM起步階段優勢相對明顯。

不過，在業內人士看來，MOM產品在券商資管領域的落地並非一蹴即至，仍存在著不小的挑戰。首要便是券商資管的專業才干問題。MOM重在考驗母办理人對子办理人遴選體系及動態查核才干，對母办理人的大類資產装备才干、風控才干及績效歸因剖析才干提出瞭很高的要求，券商資管需求不斷強化本身的專業化程度才干達到要求。此外，MOM業務對券商的後臺體系要求較高。