在不少股民眼里的国内的IC设计公司中，汇顶科技几乎是仅次于华为海思的存在。在半导体这个国人落后的赛道，公司在细分领域做到了为数不多的世界第一，拳打高通脚踩FPC，一众台湾厂商横甩身后。动不动被卡脖子的时代，汇顶科技不仅让国人感动，一不小心还会沸腾。

过去一年，汇顶的股价也没有让人失望，那么现在这时候汇顶科技还值不值得买汇顶科技怎么样？

废话不多说，先来看公司的收入汇顶科技怎么样：

汇顶科技的产品其实并不偏科，从公司网站和各类行业信息里， 我们可以看到公司的产品包括微控制器、低功耗蓝牙芯片、心率传感器、入耳检测、生物识别产品和人机交互产品，但是说了这么多，关键的其实还是公司的指纹识别芯片，其他产品在“竞品”中，并没有领先优势，也不是传统的专注方向。

业绩曲线可以看出，汇顶科技收入真正爆发是从2016年开始，指纹识别芯片把公司的营收完完全全提升了一个数量级，而且公司绝大部分的收入也来自指纹识别芯片，从这一点来说，汇顶科技是实实在在的“偏科生”。

不过，汇顶真正爆发其实并不是2016年，而是2019年，严格的说应该是2018年四季度。早在2017年小米MIX把全面屏概念引入智能手机后，各大厂商这几年主要工作就集中在消灭两样东西——手机正面的额头和下巴。

在砍下巴这件事上，苹果率先发力，推出了3D结构光，虽然大刘海刚推出的时候大家都说丑，但很快用过了都说“嗯，真香”。安卓阵营在3D结构光这个事情上没办法发力，于是集中转向了另一个解决方案——屏下指纹识别。彼时，业界有两种屏下指纹的解决方案，以高通为代表的超声波指纹识别，和以汇顶为代表的光学屏下指纹之别。

两种解决方案优劣暂且不谈，但此时国产手机厂商已经成长为全球智能手机的中流砥柱，汇顶在这块市场上的竞争优势不言而喻。结果也很明显，到7月底汇顶科技已经宣布其屏下指纹识别芯片搭载了59款智能手机，我们看了一下几乎涵盖了除了三星S系列之外的全部屏下指纹手机。三星S系列用的自然是高通的超声波方案。

可以这么说，汇顶科技是智能手机全面屏浪潮最大的受益者之一。而且汇顶恰恰好搭上了国产智能手机统治力上升的“黄金班列”，哪怕是OPPO中间想撕逼，转头看了一眼不争气其他厂商和手机市场一片红海，还是回过头来泪流满面的抱紧汇顶。

财务表现上，汇顶也非常靓丽。2019年一季度营收同比增长114%，净利润同比增长2039%。考虑到一季度是收入很大程度是去年四季度新品发布的反应，大家普遍预计汇顶二季度会有更强劲的财务表现。毕竟大部分屏下指纹产品都是今年一季度才发布的，有消息汇顶很快要攻克LCD屏幕的屏下指纹方案，那么未来千元机也看大量搭载屏下指纹，汇顶的财务成长曲线可能才刚刚开始抬头。

那么汇顶的屏下指纹产品市场空间究竟有多大？

可以预见，指纹识别产品的应用场景无非是智能手机、电脑、平板和一些未来概念中的智能家居，但真正大的应用场景还是智能手机，特别是屏下指纹产品。我想象不来我一台笔记本电脑或者平板电脑有什么必要用屏下指纹识别，更别提开个智能门锁甚至电冰箱还需要屏下指纹，而非屏下指纹并不是汇顶的独家强项。所以，汇顶最终的成长空间，还是在智能手机上。

如果不考虑5G可能带来的换机刺激，智能手机的出货量增长已经陷入停滞甚至负增长。汇顶业绩爆发来自市场的存量替代，不是百花齐放，而是此消彼长的关系。旗舰手机已经在去年四季度开始替代，可以想象，到今年的三季度全部智能手机厂商的旗舰机型都会完成屏下指纹的替代。考虑到汇顶可能很快会攻克LCD屏的屏下指纹，最快明年也许千元机也会全部完成屏下指纹的替代。那么汇顶科技下一步的业绩往哪走？

历史经验告诉我们，想象空间这么快就到头的话，股价是很难飞到天上去的。而且，还要考虑两个因素，竞品的技术进步和新的生物识别方案替代。

我们来看看汇顶科技在电容识别时代的主要竞争对手——瑞典公司FPC。

和3D结构光类似，Iphone5S在首次推出指纹识别功能后的一段时间里，通过对指纹识别子公司AuthenTec的出货控制，使得安卓阵营在一段时期内都无法跟进。FPC公司正是在这时候收编了一众安卓厂商，一举成为全球第一大指纹识别芯片供应商。FPC的股价也一度是TMT的行业神话。我们一起来感受一下：

FPC的股价从2015年初28块冲到最高时候682块钱，如果再往前推一些，FPC股价在2012年最低时只有2.77元。4年246倍数，什么暴风乐视之流的妖股都得跪下来喊他爸爸？比股价更疯狂的是营收，FPC的营收从2012年的时候一百多万美元杀到2016年最高峰时达到7.2亿美元，哥已经懒得去算多少倍了，大家直接看图。

看完了高处的风景，似乎让FPC有些迷茫。有时候IC设计公司和软件开发企业有些类似，生命周期走的太快太急，FPC的陨落来的和它腾飞一样匆忙。FPC的陨落伴随的是汇顶的崛起，汇顶的业绩爆发正是FPC站在高岗上的2016年。屏下指纹识别时代，FPC已经基本退出了竞争序列。

2016年之后，FPC的股价是这样的：

看完FPC的陨落，还拿着汇顶科技的小伙伴是不是菊花一紧，换的一批？但至少目前来看，按季度来算一季度的汇顶还处于业绩曲线正要向上抬头的时候。不出意外，二季度的汇顶业绩会非常亮眼，亮眼程度将决定汇顶阶段的股价怎么走，而从PE的角度来看，63倍的PETTM很可能在Q2后被进一步拉下来，业绩持续爆发期估值还有向上修正的空间。

至于长期的成长性，还得看汇顶能如何丰富自己的产品线，TTW等领域都有很强的成长性，但汇顶并没有特别的先发优势。

还有一点值得注意的是汇顶科技的大股东减持。我们一只不认为股东减持对公司基本面会是根本的影响，优秀的公司股东减持大把人愿意接盘。汇顶科技的股东背景有些特别，大股东张帆有绝对的控股份额，第二大股东汇发国际背后是半导体大厂联发科，第三大股东是大基金。前两大股东都在公告减持，张帆公告的减持份额和他48%的持股比例比起来可以不值一提。需要注意的是联发科。

联发科从汇顶科技上市以来一直在减持，从最高21.34%减持到现在的13.81%，而且还要继续减持，最近一期的减持计划是2%。联发科连续的减持动作颇为耐人寻味，毕竟在半导体这个行业，比联发科更明白的机构可能不多了。