事情：依诺时髦为IRO全资子公司，担任IRO产品在我国大陆地区的独家署理商，收买依诺时髦股权后，歌力思将全面担任IRO产品在我国大陆的出售和经销商办理等作业。

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出资关键：

完成对IRO我国区署理权收买，有助于公司从详细业务层面，要点推动IRO在我国的品牌及途径扩张。公司在17年4月12日完成对IRO的并表，现在实践持有IRO品牌全球规模45.7%的股权，具有控股权。IRO现在经过各种途径现已进入了全国50个国家，在巴黎老佛爷、巴黎春天、BonMarche均开设门店。

详细在我国的拓宽上，IRO于2017年2月进驻上海港汇恒隆广场，现已连续南京德基广场、北京SKP、杭州大厦购物城、北京王府井中环等地开设门店。

在此次收买后，咱们以为歌力思将开端全面担任IRO产品在署理区域的出售和经销商办理。这有助于公司进步对IRO产品在途径开辟、产品营销、供应链整合等方面的把控程度，使办理更灵敏更符合国情，最大程度协助IRO产品在我国规模化落地。

主品牌歌力思17Q4持续坚持杰出增加势头，LaurelQ4逐渐盈余

在中高端零售回暖的大布景下，公司主品牌歌力思在前三季度出售收入超出商场预期、16年Q4基数较高的情况下，17年Q4仍旧坚持了杰出的零售端增速。考虑零售数据向好持续，咱们估计18年公司主品牌仍有望坚持双位数增加。

出售均快速增加的情况下，在17H1完成净赢利1714万元，同增127%。公司成功运营的品牌包含服装类的Sandro、Maje、6ixty8ight;手表配饰类的潘多拉(PANDORA)、天梭表(Tissot)、SWATCH、FOSSIL;箱包类的ELLE、Kipling、Delsey;鞋履类的Clarks、Achette、Dr.Martens等多个世界知名品牌。咱们以为百秋到达17年4200万成绩许诺的概率较大。

17年8月以3700万元人民币收买薇薇安谭75%的股权，持续丰厚品牌矩阵。薇薇安谭建立于17年6月27日，其具有美国设计师品牌VIVIENNETAM品牌在我国大陆地区的所有权，建立首要意图就是在我国大陆地区运营VIVIENNETAM品牌。本次收买后，公司将持有薇薇安谭75%股权，咱们以为VIVIENNETAM具有东方文化气味产品，能够对公司现在的中高端商务女装及时髦潮牌的产品矩阵起到较强的弥补效果，首家门店已于17年12月在北京开设，2018年方案开设15家店。

荐股理由：

展望18年，咱们估计歌力思主品牌仍旧有望坚持双位数增加，EDHardy则有望在细分商场仍旧向好的态势下坚持20%的增加。一起咱们以为Laurel在17Q4逐渐盈余，17年全年到达盈亏平衡的情况下有望开端奉献赢利。

公司现在市值71亿，估计17/18/19年归母净赢利为2.9/3.7/4.2亿，对应PE为PE为25/19/17倍，对应成绩增速估值偏低。公司在主品牌收入敏捷回暖的一起，并购的各个品牌均体现优异，Laurel在18年有望奉献赢利更阐明公司自主孵化品牌才能以及各品牌之间的协同效应现已得到开始印证。一起作为公司出资的最首要逻辑，咱们仍旧看好公司未来在时髦工业上的出资并购时机。

在当时全体中高端消费增加势头杰出的大布景下，咱们以为公司作为中高端女装时髦集团在A股中的代表性公司有望持续获益，在现在方位上咱们持续给予“买入”评级。