背靠白色家电巨子美的集团，美智光电科技股份有限公司在中信证券的保驾护航下，更新了招股文件和财务数据，再次敞开冲击创业板上市的旅程。
事务高度依靠房地产以及美的集团的出售途径，是美智光电的硬伤。除此以外，美智光电面临的问题还包含：跟京东集团(09618.HK)等电商巨子议价才能显得“弱势”，只要或许不到0.5%的商场份额，低于同职业的毛利率，不吝采纳“价格战”的手法抢夺商场等。
跟京东集团议价弱势
美智光电是一家专心于照明及智能前装产品设计、研制、出产和出售的高新技术企业，产品广泛应用于住所、酒店、商业综合体、校园、医院、交通场馆等各类场景。
2022年7月对监管问询函的回复中，美智光电发表了房地产项目有关的收入占比超越三成，最多乃至或许迫临七成。榜首财经从前发布相关报导：《从无法区分到最高占66%，美智光电涉房收入打架|IPO调查》。
另一方面，制造业怎么跟强势的互联途径议价？美智光电对问询函的回复，凸显了这方面的弱势：京东等途径作为境内首要电商出售途径，公司与美的集团及其关联方等存在线上出售形式的企业均在相关途径进行出售。
关于堆叠客户，美智光电称，与堆叠客户的协作，均归于两边商业挑选或终端用户自主挑选的成果，该公司独立担任事务开辟及客户维，美的集团未在该过程中供给便当及帮忙，美的集团亦不会干与其出售事务。
尽管跟美的集团能够共用京东途径，但美智光电跟京东并没有太强的议价才能。
美智光电称，电商直销形式首要包含B2C形式和B2B形式。B2C形式下，公司在天猫、京东等电商途径开设由公司直接运营的旗舰店，直接面向终端顾客出售产品，直接客户为终端顾客；B2B形式(即电商入仓形式)下，公司经过京东自营途径进行出售，公司的直接客户为京东。
尤在B2B形式傍边，美智光电的议价才能显着处于弱势。
美智光电称：公司与京东签定毛利补助协议约好，客户毛利率低于必定份额时，该公司还姚给予必定的补助。具体做法是：发行人与京东约好了“账面毛利率”，在京东实践毛利率低于协议约好的账面毛利率前提下，由京东在货款中对差额部分予以扣减。影响毛利补助的要素包含京东收购价、零价格及协议约好毛利率。
发表显现，2020年，京东与该公司约好的照明、电工产品账面毛利率为20%，浴霸产品账面毛利率为22%，2021年，京东与公司约好的照明、电工、浴霸产品账面毛利率均为20%。
2019年、2020年及2021年，该公司与京东的返利点位别离为：21.38%、32.76%及20.93%。除2020年，各年度返利点位较为平稳。2020年度返利点位的动摇首要受毛利补助的影响。2020年，受新冠疫情影响，线上途径商场竞赛加重，为达到出售方针，京东途径终端零价格格大幅下调，然后导致毛利补助点位进步。此外，京东2020年的双十一促销力度大，当月完成出售收入985.55万元，同比增加163.21%，并于12月结算毛利补助265.26万元。”
对此，有互联职业剖析师向榜首财经记者表明，一些互联公司除了途径以外，把自建的物流、客服、零售、售后等几个环节都做了，对标海外企业亚马逊(AMZN)的做法，互联途径对制造业企业有比较强势的议价才能。不过，这种毛利率维护对不同供货商的毛利率数字并不相同。
比方互联途径对大型家电企业的大家电产品，或许只能取得10%左右的约好账面毛利率，对一些商场集中度低，比较涣散的职业，互联途径或许取得20%以上的约好账面毛利率，美智光电估量归于后边这种状况。此消彼长之下，大型家电企业能够取得更多的赢利份额，中小企业面临互联途径巨子仍然缺少议价才能，该剖析师称。
商场份额或不到0.5%，毛利率低于同业
美智光电跟电商途径的议价才能不强，背面的原因，或许是与其商场位置不高，商场份额或许不到0.5%有关。
招股书称，华经工业研究院统计数据显现：欧普照明(603515.SH)在2019年我国首要LED通用照明市占率为3.1%排名榜首，不过并未发表2020年和2021年最新的商场份额数据，也没有发表美智光电本身的商场份额。
欧普照明2020年完成经营收入79.70亿元，美智光电2020年完成经营收入7.88亿元，不到欧普照明10%的水平；2021年欧普照明经营收入为88.47亿元，美智光电为9.26亿元，相当于欧普照明略多于10%的水平。
欧普照明只要3.1%左右的市占率，那么美智光电很或许缺乏0.5%。对此，有保荐代表人向榜首财经记者表明，就算没有精确第三方商场份额数据，保荐人中信证券也应该依据职业规划以及美智光电的财务数据来预算大致的商场份额规划，给予投资者满足客观的参阅。
除了市占率以外，美智光电2021年的毛利率只要27.72%，也不如同职业竞赛对手均匀30%以上的水平，欧普照明和公牛集团(603195.SH)别离达到了32.43%和36.85%的水平。
监管在问询函傍边要求美智光电，结合产品结构、商业形式、定价战略等，采纳定性与定量相结合方法，进一步剖析发行人毛利率水平低于同职业可比上市公司均匀水平的原因。对此，美智光电回应称，其与可比公司处于不同的事务开展阶段，产品定价才能存在必定差异，公司选取的可比公司均为业界知名企业，事务开展更为老练，具有更强的产品定价权。
美智光电还称，照明事务方面，欧普照明等对手深耕照明职业多年，在产品研制、途径建造、品牌效应等方面具有较强的先发优势，具有较强的产品定价才能，而该公司在照明职业趋势由节能灯转变为LED灯的过程中工业转型相对滞后。在产品布局、途径开发、客户堆集等方面，与职业龙头存在必定距离；智能前装事务方面，公牛集团作为电工、面板范畴的龙头企业，具有较强的品牌优势及顾客认可度，产品定价才能优于发行人。
美智光电也提到了采纳必定“价格战”抢占商场份额的战略：为进步商场占有率，拟定了有竞赛力的差异化定价方针。关于竞赛剧烈的细分产品(如光源、台灯等)，发行人恰当下降价格，优先保证商场份额。
关于上游收购方面，美智光电称，发行人出产及出售规划与可比公司存在必定距离，收购本钱存在必定差异欧普照明、公牛集团等企业作为业界龙头，具有较强的出产规划优势，在原材料及OEM收购端均具有更强的议价才能，本钱优势更为明显。