1、个股普跌凸显的心理脆弱。

正值百年庆典的日子策略吧，A股市场的表现可以说是非常糟糕。如果不是几只银行和白酒股拉尾盘策略吧，指数走势就会很难看。尽管如此策略吧，两市个股还是普跌，这背后的原因主要是维稳窗口期结束后的心理焦虑，同时，由于陆港通连续两个交易日停止交易，投资者对于重新开启双向交易后市场表现较为担心。事实上，这些细节依然是投资者心理过度扭曲的表现，目前市场运作的逻辑是两条线，一是估值驱动，资金抱团为主；二是盈利驱动，半年报预增为催化剂。这些因素还是要持续贯穿下去，不是短期驱动因素。同时我们注意到，指数期货近月合约贴水幅度比较大，这也直观反映了投资者悲观情绪极端表现，后市存在修正的可能。

2、市场大概率还是慢节奏的轮换。

科技、消费、金融、周期龙头，这些核心资产赛道细分领域众多，过去半年整体估值水平得到充分调整，截止年中，大多数行业估值水位处于十年来中低水平，而随着上市公司半年报的披露，上述行业盈利能力有望进一步得到释放，估值吸引力有望进一步提升。现在，市场人有人讨论三季度热点风格会转向哪里？我们认为还是轮换，从去年到今年，场内资金慢慢摸索出一条大众接受的逻辑，就是各大核心资产构建一个主流赛道，在这个赛道上行业板块表现不间断的切换，甚至有时候盘中都会出现高频切换，这种表现形势容易吸引更多投资者参与，从而激发市场人气。

3、业绩为先导，追求性价比。

七月份开始，对股价短期影响最为敏感的就是半年报的预期，由于市场各类杂讯的影响，有时候上市公司半年报预告或者数据出来的时候，股价并不一定真正反映其内涵，需要资金纠偏。从资金偏好来看，盈利超预期的公司肯定是受欢迎的，不管是大盘股还是小盘股，超预期的增长预期着上市公司成长动力十足，有可能很快消化掉估值溢价而凸显吸引力。结合上半年的情况，我们认为顺周期板块，包括钢铁、煤炭、有色、化工、造纸、机械、机电等等领域的细分龙头公司，都可能因不错的盈利趋势而呈现反复轮换炒作的可能；而科技成长领域的芯片半导体盈利驱动过程中，过度追涨可能会产生比较大的风险，长期好赛道不一定兼容长期高价格，需要接受股价反复波动的现实。另外，迟迟没有表现的金融股，在盈利趋势稳定向好的前提下也存在估值修复的可能，这也属于核心资产轮换的一部分。

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刘海杰(执业资格编号A0430611030006)

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