发布时刻：2019年7月3日

　　研究员：章诚S0570515020001/肖群稀S0570512070051/李倩倩S0570518090002/关东奇来S0570519040003

　　中心观念

　　2019H1成绩预增30%~50%，内生及外延生长稳健

　　公司发布19H1成绩预告：19H1估计完成归母净利润4.16~4.80亿元/+30%~50%，契合咱们预期。咱们以为成绩增加较快的原因包含：1）竞赛格式优化逻辑完成，公司在手东西及智能产品范畴市场份额逐渐提高；2）公司于18年6月完成了对欧洲LISTA的收买，比较上年同期LISTA贡献了部分增量。3）19年4月起人民币继续价值下降，利好公司运营。咱们以为，公司正处于品牌化和全球化的战略调整期，部分制作产能外迁有望必定程度上躲避关税加征的影响，后续有望完成稳健生长，保持盈余猜测，估计公司19-21年EPS为0.78/0.85/0.92元，保持“买入”评级。

　　海外制作基地有序建造中，买卖冲突影响全体可控

　　据调研，因为公司90%以上的出口产品选用FOB出货，即实践关税及运费由公司客户承当，因而短期对公司报表发生的影响有限。公司在2018年开端着手越南制作基地的建造，基地有望于2019Q4完成出产供货。考虑到长时间合作关系的保护，公司拟对部分中心客户完成越南供货。越南因为配套设备及转运等要素，归纳出产本钱约高于本乡10%，但比较25%关税下的本乡制作归纳本钱仍有约10%的优势，且跟着配套设备及相应工业链的进一步完善，本钱有望逐渐下降。一起，公司有望年内发动泰国工厂建造，扩展海外产能。综上，买卖冲突对公司影响全体可控。

　　全球化布局雏形已成，公司全体竞赛力有望增强

　　据2018年年报，公司基本完成了美国Arrow公司的工业整合，完成对Lista的并购。据公司2019年6月的严重财物购买暨相关买卖报告书，2018年公司先后收买了主营激光丈量东西的瑞士PrexisoAG和主营五金东西的美国EuduraHoldingLimited；2019年2月公司收买了主营门窗五金的美国Prime-Line。公司对这5家公司的并购，有望带来较大的协同效应，可加强巨星在北美及欧洲的出产才能、经销商系统及物流服务络，一起扩展公司的运营品类。咱们以为，公司凭仗强壮的全球化布局可在国际环境动摇的情况下，较快调整出产出售系统以削弱负面影响。

　　估值存在修正空间，保持“买入”评级

　　咱们保持盈余猜测，估计巨星科技(002444)2019-2021年归母净利润8.33/9.12/9.93亿元，同比增加16.2%、9.5%、8.9%，三年复合增加率11.48%，EPS0.78、0.85、0.92元，对应PE为13.02/11.89/10.92倍。职业同类可比公司2019年PE均值为14倍，考虑到公司竞赛力和盈余才能有望获益于品牌化和全球化战略，生长潜力将优于职业水平，咱们保持公司2019年16-18倍PE估值，对应目标价为12.48-14.04元，保持“买入”评级。

　　危险提示：海外首要市场经济增加放缓；汇率动摇危险；越南工厂投产进程不及预期；买卖冲突加重；收买整合进展不及预期。股市要闻