中金发布研究报告称，保持中国电力(02380)“跑赢职业”评级，方针价调高24%至4.97港元，对应2022/23年16.5/12.9倍市盈率，依据新动力新增装机规划强于预期。当时股价买卖于2022/23年13.3/10.5倍市盈率，仍有24%上行空间。考虑2021年其火电成绩承压，下调2021年盈余猜测128%至归母亏本5.42亿元。一起因为其新动力建造投产增量好于预期，提高2022年盈余猜测11.8%至27.89亿元，并引进2023年猜测35.56亿元。

事情：中国电力发布2021年盈余预亏公告：公司估计2021年度，归属于本公司权益持有人的应占归纳亏本介于人民币5亿-6亿元之间，vs 2020年同期盈余17.08亿元，契合该行预期。

中金首要观念如下：

燃煤事务连累2021年成绩预亏，与职业趋势共同。

2021年公司售电量同比添加11.94%至987.94亿千瓦时，其间燃煤/风电/光伏别离上升14.8%/69.9%/48.7%，而水电来水偏枯同比下降14.8%。受2H21煤价高企和保供压力，风景新增奉献较难掩盖火电事务大幅亏本以及水电疲软体现，公司全年亏本契合预期，与职业全体趋势共同。

风景电量占比上升至14.2%，同比提高4.2个百分点。

依据电量公告，该行测算公司2021年风景售电量别离为68.9/70.9亿千瓦时，占到总电量的7%/7.2%。分省份看，山西、河南两省风电售电量添加6.19/2.6亿千瓦时(同比+3532%/+1254%)，一起新增内蒙古/安徽/广东/江苏/湖北等省份布局；光伏增量首要源于西北地区项目投产，内蒙古/宁夏光伏售电量添加1.2/10.5亿千瓦时(同比+79%/+152%)。另据公告，到1H21公司清洁动力项目(包括天然气发电)储藏容量约16.8GW，看好未来新动力装机爬坡带来出售电增量及商场扩张。

2022年走出谷底，反弹可期。

2021年公司火电板块由盈转亏首要系高煤价影响，四季度火电月度买卖价举高但买卖量有限，全年体现欠安。向前看，该行看好2022年方针调控下煤价回归合理水平及火电买卖价格弹性提高低电价上浮空间，利好公司火电成绩底部上升。一起公司低碳转型方针清晰，节奏稳健，2021年清洁动力装机规划超出煤电，新动力板块奉献已部分抵消煤电亏本。结合公司规划及2021年建造状况，该行估计“十四五”期间公司年新增新动力装机或超10GW，看好2022年公司新动力转型带来成绩实现，报答成长性及稳健性有望提高。

危险提示：煤价高于预期，风景出力及商场电价执行状况逊于预期。