广宇开展(000537)：重组转型新动力远景宽广生长可期

住所开发深耕多年，财物重组转型新动力

广宇开展于1986年3月在天津注册建立，1993年12月在深交所挂牌上市。公司作为整合及开展我国绿发系统内住所类房地产开发事务为主的综合性地产事务渠道，主营事务为房地产开发与出售，事务板块集中于住所地产开发，布局区域集中于北京、济南、成都、宜宾等18个城市。2021年9月，公司公告称拟将所持所属房地产公司及物业公司股权等财物负债与鲁能集团、国都伟业算计持有的鲁能新动力100%股权进行财物置换。经过财物置换，公司将原有地产事务财物置出，一起置入职业远景杰出、竞赛优势杰出、开展远景较好的新动力发电事务。本次买卖完结后，上市公司将持有鲁能新动力100%股权。上市公司的首要事务将变更为风能和太阳能的开发、出资和运营。

地产事务稳健开展，重组完结悉数置出

2021Q1-3，公司完结出售金额129.62亿元，同比增加174.27%；出售面积77.32万平方米，同比增加122.38%；结算面积69.41万平方米，较上年同期削减7.58万平方米，同比削减9.85%。到2021年上半年，公司剩下可开发土储规划为290.56万平方米，可支撑公司未来2-3年开发运营。2021年上半年公司共新增土地4块，土地总价57.8亿元，拿地情绪较为慎重，公司地产开发事务全体开展较为稳健。依据财物重组方案，上市公司拟将所持悉数23家房地产开发公司股权置出，置入鲁能集团与国都伟业算计持有的鲁能新动力100%股权，估值差额部分以现金方法补足。此次买卖完结后，鲁能集团付出的132亿元现金将有力支撑公司进行新动力事务的顺畅开展。

海陆齐发多能互补，新动力开展可期

公司置入财物为鲁能新动力，主营事务为风能和太阳能的开发、出资和运营。到2021年12月，鲁能新动力自主运营项目43个，自主运营装机规划344.15万千瓦，其间：海优势电40万千瓦、陆优势电230.20万千瓦、光伏发电68.95万千瓦、储能5万千瓦。公司新动力事务以风电为主，占比高达79%，一起布局光伏发电和光热发电等新动力项目，构成海陆齐发、多能互补的绿色动力系统。2020年，我国提出“2030年完结碳达峰，2060年完结碳中和”的“3060”双碳方针，到2030年非化石动力占一次动力消费比重将到达25%左右，电力职业清洁低碳化转型是完结双碳方针的要害条件。从装机容量来看，公司自主运营装机规划344.15万千瓦，处于职业中等水平，跟着新项目接连开工建造，鲁能新动力有望迎来高速开展期。从运营状况来看，鲁能新动力2021年前8月完结主营事务收入23.69亿元，毛利率为59.05%，高于职业平均值。近年鲁能新动力收入规划与利润率继续提高，开展状况杰出。

盈余猜测与出资主张

在电力职业低碳化转型的布景下，一起伴跟着电站开发本钱下行，我国风电与光伏职业迎来了职业的商场规划扩张与盈余水平向好的高速开展机会。广宇开展经过财物重组，将原有地产事务财物置出，一起置入职业远景杰出、竞赛优势杰出、开展前净较好的新动力发电事务。公司活跃布局风力、光伏以及光热发电等新动力项目，具有较强的生长性，获益于“3060”的双碳方针，公司新动力事务有望完结高速增加。

鲁能新动力2021年前8月完结归母净利润5.05亿元，线性外推估计2021年全年完结7.6亿元。一起考虑到公司手握很多现金，为公司后续加快扩张供给了坚实保证，咱们估计2022-2023年底鲁能新动力装机容量别离为12GW、18GW，假定装机容量1GW可完结2.2亿元归母净利润，因而，咱们猜测公司2022-2023年可别离完结归母净利润17.0亿元和33.0亿元(考虑时刻加权，依照年头和年底的装机量均值进行核算)。

广宇开展掌握可再生动力职业开展机会，财物重组完结转型晋级，一起资金富余有望完结公司规划的敏捷扩张。若财物重组完结，鲁能新动力顺畅置入后，咱们估计公司2022-2023年可别离完结归母净利润17.0/33.0亿元，对应2022年2月11日收盘价18.95元/股，估计2022-2023年PE为20.8/10.7。现在公司财物重组未完结，关于公司原地产事务，咱们估计公司地产事务2021-2023年可别离完结归母净利润-13.6/18.2/22.5亿元，对应2022年2月11日收盘价18.95元/股，估计2021-2023年PE为-26.0/19.4/15.7。考虑到公司职业景气量向好、公司资金富余有望完结快速规划扩张，给予公司2023年14倍PE(财物重组完结后)，对应方针价24.81元/股，初次掩盖，给予公司“买入”评级。

危险提示

财物重组进展不及预期；职业支撑方针变化；上电价及补助方针变化危险

长城汽车(601633)：1月销量11.2万辆新动力/海外出售稳步增加

高基数下全体销量同环比下滑，新动力与海外出售继续同比增加1月公司批发销量11.18万辆，同比-19.6%，环比-31.2%。分品牌来看，哈弗品牌完结销量7.02万辆，同比-25.7%，环比-25.6%；WEY品牌完结销量0.51万辆，同比-15.0%，环比-49.3%；长城皮卡完结销量1.29万辆，同比-42.2%，环比-48.6%；欧拉品牌完结销量1.32万辆，同比+28.9%，环比-36.8%；坦克品牌完结销量1.04万辆，同比+72.2%，环比-13.3%。

公司1月新动力车销量为1.38万辆，同比+33.8%，环比-38.4%。海外出售1.28万辆，同比+16.2%，环比-19.1%。新动力与海外出售坚持增加。

主力车型坚持热销，全年将继续投进新品

分车型看，哈弗H6销量3.56万辆，继续稳居我国SUV销量榜首。哈弗神兽销量1.0万辆，上市第二月销量即破万辆，爆款潜质闪现。欧拉好猫销量0.9万辆，同比+333.4%。欧拉芭蕾猫、欧拉朋克猫、欧拉闪电猫等产品将逐渐迎来上市，助推欧拉品牌销量继续打破。WEY品牌自2021年敞开产品换新，“智能DHT和咖啡智能”两大中心技术系统助力品牌向上。坦克300完结销量1.04万辆，同比增加72.2%，环比较为安稳，接连三个月销量破万。长城皮卡结构调整，炮销量1.0万辆，累计19个月销量过万，继续连任皮卡销量冠军，风骏销量有所缩短。

海外销量稳步增加，巴西布厂投进电动化产品

1月海外出售1.28万辆，同比+16.2%，环比-19.1%，体现好于公司全体数据。公司不断加大海外产能布局，全球化战略正加快落地。2022年1月公司接纳巴西伊拉塞马波利斯工厂，改造晋级后，估计2023年下半年投产，年产能10万台，未来将辐射整个拉美区域。一起，公司发布巴西商场战略：方案3年内投进10款全新电动化产品(4款纯电和6款混动)，首款产品22Q4上市。

出资主张：自主向上布景不变，公司完结体系转型，商场需求把控力抢先，中长期主抓电动智能，助推公司加快向全球化科技公司转型。继续看好公司强势产品周期，归于一线自主兴起中心种类。估计公司2021、2022、2023年EPS别离为0.74、1.23、1.53元。

短期缺芯影响销量，新车型销量不及预期，原材料提价等。