9月以来各指数仍然以振动调整为主，操作上主张重个股轻指数，等候商场挑选方向。全体上，估计股市仍以慢牛走势为主。

股指继续保持高位振动的走势，到9月3日，本周上证50、沪深300、中证500别离跌落1.01%、0.56%、0.43%，北向资金本周共流出约159.44亿元，而杠杆资金仍然在添加，从上星期的14158.23亿元添加了204.87亿元到14363.10亿元。咱们以为，后续指数的上行需求有进一步的要素影响，估计后续仍以结构性行情为主。

到8月31日，上市公司二季度成绩均发布结束，相较于一季度有了显着改进，全体同比增速到达-12.39%（一季度为-23.92%），成绩增速大于零的占比是56.42%（一季度为34.50%）。

从成绩散布来看，上市企业成绩增速更为分解，有的成绩大幅添加，也有成绩大幅削减，和以往首要会集在-20%—20%的增速规模有所不同。

从职业体现来看，农林牧渔板块仍然增速居首；在基建投资的带动下，机械设备和电气设备成绩体现不俗；电子和医药生物成绩增速也在40%以上。消费板块方面，食品饮料（+25.78%）显着好于家用电器（-16.84%）。

从三个指数体现来看，二季度大市值企业并无显着成绩优势，其间上证50、沪深300、中证500三个指数成绩别离下滑25.10%、17.26%、18.25%，杰出的是民营企业成绩在二季度同比增长了11.57%。

跟着本年以来我国各指数呈现大幅上涨，对应的估值水平也到了一个相对高位。到9月2日，创业板指数本年累计涨幅达54.2%，PE水平达68.3，已超越纳斯达克指数的估值水平；中证500指数本年累计涨幅达57.5%，PE水平达34.5，仅次于标普500估值水平。

横向比较之下，上证50和沪深300对应的估值略微偏低，但纵向比较之下也处于阶段性高位。到2020年9月2日，沪深300指数对应PE水平为15.3，处于前史91.4%的分位，曩昔的中位数平和均值是12倍左右；上证50指数对应PE水平为12.2，处于前史89.9分位，曩昔的中位数平和均值是10倍左右。

咱们以为，本年股市的上行除了由于二季度企业成绩加快康复，也有本年上半年微观环境相对宽松的原因。若后续企业成绩可以继续向好，那么当时的估值水平可以得到支撑，但若后续经济下行压力下上市公司成绩体现欠好，那么对当时指数方位会发生晦气影响。现在国内外局势较为杂乱，要警觉流动性边沿收紧的或许。

从技能面看，9月以来各指数仍然以振动调整为主，操作上主张重个股轻指数为主，等候商场挑选方向。全体上，估计股市仍以慢牛走势为主。跟着注册制的推广，个股间的分解会进一步加重，主张重视消费和科技的低吸时机，关于优质企业，若跌落则不失为一个长时间建仓的好时机。

（作者单位：申银万国期货）