三元生物(301206)自2007年建立以来，一向专心于赤藓糖醇产品的出产研制，是国内较早批量出产赤藓糖醇的头部企业，2021年取得工信部“专精特新小伟人”企业确定。多年来，三元生物经过研究菌种选育、配方优化、发酵操控、结晶提取等多个工艺环节，把握多项专利，公司继续扩产，逐渐生长为全球赤藓糖醇职业市场比例榜首的龙头企业(占全球产值比例33%)，一起活跃推进新式甜味剂的研制，推出罗汉果复配糖、甜菊糖复配糖、三氯蔗糖复配糖等新产品。获益于顾客减糖认识提高和下流无糖食品饮料职业快速生长，公司近5年坚持高速增加趋势，公司经营收入2017-2020年复合增速达86.4%，扣非归母净利润2017-2020年复合增速达133.1%。

饮食健康化消费晋级，天然甜味剂快速开展。居民糖分摄入过多引起健康问题，食品饮料健康化高端化消费晋级大势所趋，方针引导顾客减糖饮食。多年来，代糖产品继续迭代开展，开展出了人工代糖甜味剂、天然提取高倍甜味剂和糖醇类天然甜味剂三大类产品。代糖产品经过多年开展，不健康产品逐渐筛选。赤藓糖醇归纳优势显着，有望成为各类代糖中的赢家。

赤藓糖醇职业景气量高涨，需求快速扩容。赤藓糖醇是一种四碳糖醇，自然界广泛存在，是天然甜味剂。与其他糖醇类产品比较，赤藓糖醇具有无热量、不升糖、适用广、甜味纯粹、安全天然等许多优势，是低倍甜味剂最优选之一，与高倍甜味剂复配时质量占比99.5%以上。依据Frost&Sullivan的数据，2015-2019年全球赤藓糖醇产值复合增速达29.7%，抢先各类代糖品类。未来赤藓糖醇需求量将继续快速扩容，估计2021-2025年全球复合增速可达31.4%、国内复合增速可达47.4%。职业竞赛格式优异，全球CR5占比95%，上游原材料供应安稳，本钱坚持相对平稳，头部企业快速生长，布局扩产迎候旺盛需求。

三元生物具有本钱低、产能高、产品精、客户多等竞赛优势。技术上，公司具有抢先工艺，重研制立异。公司产能规划抢先全球，还有5万吨赤藓糖醇产能在建，建成后市场比例有望进一步提高。本钱上，区位优势收购价低，转化率高降本增效，公司优化后的配方赤藓糖醇转化率最高可达61.2%，而传统配方赤藓糖醇转化率一般为44.4%-46.3%。产品上，聚集赤藓糖醇，以质量为中心，产品规格丰厚，满意客户多元需求。渠道上，主经营务赤藓糖醇出售选用“经销为主、直销为辅”形式，直销与经销形式共同发力;大客户认可度高，具有全球多家头部客户如莎罗雅、元气森林、可口可乐、百事可乐、农民山泉等。此外，阿洛酮糖使用远景佳,公司活跃进行储藏。

国泰君安表明，公司聚集赤藓糖醇，跟着零糖零卡食品饮料赛道迸发，下流需求高增加，公司扩产速度较快且具有本钱优势，成绩有望继续高增加。估计公司2021-2023年EPS分别为3.86元、5.72元、7.34元，同比增加124%、48%、28%，参阅可比公司给予2022年28倍PE估值，目标价157.9元/股，初次掩盖，给予“增持”评级。

开源证券表明，三元生物作为天然代糖赤藓糖醇职业全球龙头，获益于下流食品饮料消费晋级趋势。职业短期内供需仍处于偏紧状况，公司上市募资布局产能扩张，为未来增加保驾护航。估计公司2021-2023年收入分别为16.69亿元、23.59亿元、28.54亿元，同比增加113.1%、41.4%、21.0%;EPS分别为3.94元、5.66元、6.74元，初次掩盖给予“增持”评级。

东北证券表明，依托多个环节的技术优势，公司出产本钱远低于职业水平，这是公司中心竞赛力之地点。经过建立研制子公司，有助于进一步强化技术优势。估计公司2021-2023年净利润分别为5.29亿元、8.79亿元、10.97亿元，对应EPS分别为5.23元、6.52元、8.14元，坚持猜测目标价195.45元/股，重申买入评级。记者 刘希玮