机敏理财日报是21世纪经济报导旗下出资理财专栏，旨在帮出资者守好“钱袋子”，专栏每日播报。南财理财通课题组每周针对理财子公司的固定收益类产品进行人工核算收拾，依照纯固收、固收+期权、固收+权益、现金办理类产品进行分类，本期《机敏理财日报》，将要点聚集固收+系列产品剖析。

南财理财通理财子公司“固收+”产品榜单

1、“固收+权益”榜单

据南财理财通数据，理财子公司“固收+权益”产品近3个月净值增加率排名第1的是工银理财“全球安盈固定收益类关闭式”，其近3个月净值增加率达6.92%，近3个月最大回撤为0.54%。

该产品树立于2021年1月5日，出资性质为固定收益类，征集办法为公募，运作办法为关闭式净值型，内部危险评级为PR3，收益类型为非保本起浮收益型，成绩比较基准为4.2%/年。其将不低于80%的资金投向固定收益财物，经过信誉下沉、久期匹配的办法挑选高收益债券持有到期，并将不超越20%的资金投向权益财物以增厚收益。

除“全球安盈固定收益类关闭式”系列外，工银理财还有“全球精选固定收益类关闭式”、“智合私银尊享多财物FOF固定收益类关闭式”、“颐和固定收益类关闭式”、“颐和私银尊享固定收益类关闭式”4款产品上榜。

本次榜单中，近3个月净值增加率排名第2的为建信理财“福星”FOF关闭式2020年第2期，其近3个月净值增加率为4.44%，近3个月最大回撤为1.05%。该产品为私行产品，出资性质为固定收益类，征集办法为公募，运作办法为关闭式净值型，期限约2年，内部危险评级为R3（中等危险），成绩比较基准为4.8%/年。该产品选用FOF形式运作，首要出资于股票基金、债券基金等公募基金，经过装备不同基金完成涣散危险、进步收益的方针。

杭银理财是本次榜单中仅有的城商行系理财子公司，其发行的“丰裕固收20017期”在榜单中排名第8，近3个月净值增加率为1.76%。该产品于2021年1月6日树立，初次征集规划为3.27亿元，其以固定收益类财物装备为主，采纳久期战略和信誉战略来获取收益，并经过展开回购等办法融入、融出资金，以应对流动性需求和进步资金运用功率。

课题组提示出资者，3个月的出资数据仅作参阅，因为理财子公司权益类产品树立时刻较短，故选用近3月数据，后续课题组将依据产品期限的拉长以长时间出资数据为首要衡量方针。

关于权益类的出资，出资者应更重视长时间出资数据，长时间出资意味着你要据守自己的方位，避开那些必然会时不时发生的动摇，课题组提示出资者，切勿频频操作。

“固收+权益”银行理财与二级债基的底层出资逻辑相似。二级债基是债券型基金中的一类，其底层财物装备不低于80%的固定收益类财物，一起可适度参加股票商场，装备不超越20%的股票。课题组将“固收+权益”与二级债基进行比照，供出资者参阅。

据数据显现，混合型二级债基近3个月净值增加率TOP10跑赢银行理财，但一起最大回撤也较大，全体上二级债基卡玛比率（见文末投教科普）低于银行理财，也就意味着银行理财比较而言出资性价比更高。

2、“固收+期权”榜单

在理财子公司“固收+期权”产品近3个月净值增加率TOP10榜单中，有4家理财子公司上榜，分别为招银理财、中邮理财、宁银理财、工银理财。其间，招银理财有三个产品系列上榜，分别为“招睿全球财物动量”系列、“招睿主动触发”系列、“招睿焦点联动”系列。

从财物装备来看，理财子公司“固收+期权”产品均选用结构化规划，行将不低于80%的资金投向固定收益财物或类固收财物，一起将不超越10%的资金用作权利金买入场外期权合约。

从挂钩标的来看，场外期权挂钩标的包含股票、指数、外汇、利率、大宗产品等。据南财理财通数据显现，在理财子公司发行的结构性产品中，数量最多的挂钩标的为指数类，占比约96.25%；其次为大宗产品，占比约3.75%。假如将母行发行的结构性存款核算在内，挂钩标的数量排名前3的依次为汇率、大宗产品、利率，占比分别为45%、20%、17%。理财子公司挑选哪种挂钩标的，与当下大类财物的走势有关，在规划产品时须一起统筹商场需求、本钱与收益，发行人通常会挑选当下多/空头走势最强的财物，然后再从中挑选收益-本钱性价比最高的合约标的。

从期权结构来看，常见的结构有鲨鱼鳍（包含单向鲨鱼鳍和双向鲨鱼鳍）、价差结构、二元结构。以上述榜单为例，招银理财“招睿全球财物动量”系列和中邮理财“鸿锦关闭式2020年第2期（黄金看涨价差）”这两款产品均持有价差期权多头；招银理财“招睿焦点联动”系列和中邮理财“鸿锦关闭式2020年第1期（黄金双方鲨鱼鳍联动）”这两款产品持有鲨鱼鳍多头；宁银理财“皎月”系列持有二元期权中的DNT（double no touch）合约多头；工银理财“全球轮动固定收益类关闭净值型产品（19GS8112）”经过QDII资管方案出资海外结构性收据，结构性收据暂时无法穿透。

“固收+期权”产品既能供给固定收益，又保存寻求起浮收益的时机，是理财子公司获客的利器。但因为理财子公司从事非套期保值类事务需求取得一般类衍生产品买卖事务资历，因而并不是每家理财子公司都能发行结构化产品。

课题组将“固收+期权”产品与一级债基进行比照，供出资者参阅。

3、职业均匀趋势数据

据南财理财通数据，以2021年2月9日-2月16日该周为基期，银行理财子公司“固收+权益”产品近3个月均匀净值增加率较基期上涨0.29%，近3个月均匀动摇率较基期上涨0.13%，近3个月均匀最大回撤较基期上涨0.62%。

从“固收+权益”产品来看，近期该类产品的净值增加率逐渐走高。详细来看，近3个月均匀净值增加率在3月9日-3月16日该周触底，较基期跌落0.33%，为近3月以来最低水平，尔后该方针逐渐走高，在5月4日-5月16日该周到达近3月最高位，较基期上涨0.29%。

就“固收+期权”产品而言，近期该类产品的净值增加率也呈逐渐走高态势。到5月4日-5月16日该周，近3个月均匀净值增加率较基期上涨2.99%，近3个月均匀动摇率较基期上涨0.73%，近3个月均匀最大回撤较基期上涨4.14%。仅就净值增加率体现来看，近3个月“固收+期权”产品的净值涨幅超“固收+权益”。

就“固收+权益”产品而言，权益财物是产品收益弹性的重要来历。因为本年股市在商场流动性预期由松转紧的影响下由涨转跌，高估值“抱团股”内部抱团分裂，导致股指大幅调整。受股市震动影响，权益财物本年价格动摇较大，“固收+权益”产品净值动摇显着。

1、齐鲁银行转板A股上市 IPO定价5.36元/股

总规划逾3600亿元的山东省城商行——齐鲁银行自新三板转板至A股上市。5月14日，齐鲁银行发表初次揭露发行股票开始询价成果及推延发行公告，齐鲁银行IPO价格为5.36元/股，发行市净率1倍，发行市盈率10.28倍。若此次发行成功，估计发行人征集资金总额约为24.55亿元，征集资金净额约为24.16亿元。此前，3月11日，齐鲁银行发布公告称，全国股转公司赞同自3月12日起停止其新三板股票挂牌。

中小城商行自新三板转板、从H股回归A股上市等近年来不断呈现，其首要原因是A股估值水平一般高于其他本钱商场，流动性也更佳，便当股东IPO上市、发债等再融资，更有利于处理本钱缺口问题。

2、兴业银行发行国内首笔“碳中和”债券指数结构性存款

5月14日，兴业银行与上海清算所协作，面向企业客户成功发行国内首笔挂钩“碳中和”债券指数的结构性存款。据悉，该指数以征集资金用处契合国内外首要绿色债券标准攻略并具有碳减排效益，契合“碳中和”方针的揭露征集债券为样本券。发行当日，浙江省、福建省、湖北省内企业活跃参加认购，包含多个绿色金融变革试验区。

工银理财办理的“恒睿睿鑫混合类关闭式产品（21HH6165）”为混合类理财产品，其固定收益类财物的出资份额为70%-79%，权益类财物的出资份额为0%-30%。

据南财理财通数据显现，理财子公司发行的净值型新品中，成绩比较基准在4%以上的产品出资周期均为1年以上（含1年）。一般来说，产品的运作期限越长，收益就越高，但灵活性也就越差；反之，产品期限越短，灵活性越高，收益也就受到影响。出资人可依据资金流动性状况和危险偏好自主挑选理财产品。

1、上海银保监局连开12张罚单！6家组织被罚逾千万元

5月13日，上海银保监局发布12张罚单，触及组织包含盛京银行、温州银行、大华银行、中海信任、和平财险、浦发银行信誉卡中心，6家组织总计被罚超千万元。其间，盛京银行4家分支组织被罚款算计551.86万元，触及违规向房地产项目发放贷款、向联系人发放信誉贷款等多项违规行为。大华银行因向部分借款人收取咨询服务费，构成以贷收费被上海银保监局罚款382.95万元。值得一提的是，中海信任原副总裁魏志刚运用职务便当，获取不合法利益，构成受贿罪，被上海银保监局处分“制止从事银职业作业终身”。

2、最终期限从2025年提早至下一年三季度 特别老财物化解或提速

21世纪经济报导记者从多家银行理财负责人处了解到，近来，监管部门与部分理财子公司说话，提出或许将特别老财物收拾的最终期限从2025年提早至2022年三季度。

多位银行理财人士向21世纪经济报导记者表明，尽管前期银行理财转型节奏看起来很快，但事实上越到后边越难。银行理财是依照现金办理产品到混合类、“固收+”这一由易到难的次序循序推进的。“要害便是最终一公里，这是最难的，我们此前或许太达观了。”一位银行理财人士对记者表明。

1、香港特区政府财政司司长：香港失业率将下降 绿色未来是经济增加重要一环

香港特区政府财政司司长陈茂波发文表明，香港首季经济增加略为向上修订至7.9%，显现反弹动力偏强，跟着经济及疫情继续改进，预期行将发布的最新失业率及工作缺乏率，将进一步明显下降。他再次呼吁市民活跃接种疫苗，让经济及工作商场能继续好转。陈茂波还说到，绿色未来是经济继续增加的重要一环，可供给更多工作时机，而香港致力于推进减排，努力完成于2050年前达到碳中和的方针。

2、北京市金融局：将加大对绿色科技企业上市教导力度 推进新三板变革并探究树立绿色板块

今天，北京市当地金融监督办理局副局长王颖在2021年金融支撑绿色科技年会上表明，为了进一步提高金融支撑绿色科技展开，北京市将活跃发挥本钱商场效果。为处理绿色科技前期、长时间的资金需求，北京市将加大对绿色科技企业的上市教导培养力度，推进深化新三板变革，探究树立绿色板块。一起，北京市还将活跃招引出资组织，鼓舞稳妥养老基金等长时间资金投向绿色科技；支撑专业组织展开绿色科技产品和项目的认证和评价，加强绿色标准和金融标准交融研讨，完善融资担保机制，推进稳妥公司开发支撑绿色技术创新和绿色产品的稳妥产品，继续完善知识产权融资服务。

3、关于标准现金办理类理财产品办理的正式文件有望于6月正式出炉

近期商场对正式文件出台的预期逐渐升温。21世纪经济报导记者从多个业内人士处证明了标准现金办理类理财的正式文件行将落地的音讯。7万亿规划的现金办理类理财商场行将变天！

正式文件出台对现金办理类理财影响严重。依照《征求意见稿》，监管关于现金办理类理财的要求根本对标货币基金，在出资规模和出资约束、出资集中度、流动性和杠杆、久期办理、估值办法、认购换回准则和出资者集中度等方面提出了明确要求。一是规则产品出资规模。二是规则出资集中度要求。值得注意的是，《征求意见稿》加强了久期办理，约束出资组合的均匀剩下期限不得超越120天，均匀剩下存续期限不得超越240天。

假如正式文件出台，关于出资人而言，最直观的影响便是产品收益率跌落。

Q:上文中说到的“卡玛比率”到底是什么东西？

A：卡玛比率是指收益和最大回撤之间的联系，卡玛比率越高，阐明理财产品接受单位丢失取得的报答越高，该理财产品的性价比也越高，核算办法：卡玛比率 = 超量收益/最大回撤率。

这个方针和夏普比率相同，都是用来衡量出资性价比的方针，在量化出资中被遍及运用，但夏普比率一般用于衡量股票、基金等高频数据动摇的出资品类，银行理财因为净值化时刻短，在数据发布的频率上较为短缺，故课题组运用卡玛比率测算银行理财产品全体的性价比状况。

Q：银行及理财子公司的理财产品是怎么估值的呢？

A：大多数出资者在购买理财时，最垂青的要素是产品收益率和净值动摇状况。现在，银行及理财子公司首要选用摊余本钱法和市价法对理财产品进行估值。选用不同的估值办法将影响财物价格，然后影响理财产品的收益。

Q：摊余本钱法和和市价法有何差异？

A：摊余本钱法是依照买入本钱计价，依照票面利率考虑其买入时的溢价或许折价，在其剩下期限内摊销，不考虑期间财物价格动摇，将财物持有到期的收益平摊到每一天来核算。摊余本钱法的优势在于，可以防止出资标的市价动摇对产品净值发生的影响，理财产品净值安稳且呈现正收益。但在此过程中，出资标的市价的改变也无法充分体现在产品估值上，若产品净值违背公允价值过多，或许导致危险或收益的被迫躲藏，出资者无法经过产品净值走势来判别持仓标的的危险。

市价规律是以财物公允价格进行估值，不只考虑了出资债券的票面利率，还考虑了因为市值动摇引发的估值变化。在估值时，首先将票面收益计说到每日收益中，再加上债券公允价值（净价）。因而，价格涨则估值高，价格跌则估值跌。在某些时点，净值会呈现回撤或大幅上升，全体动摇大于摊余本钱法。市价法的优势在于，可以实在、实时反映出资组合的变现价值，其估值对利率动摇敏感性较高，出资者可经过净值走势实时把握商场状况。

（综自21世纪经济报导、我国银保监会官网、我国证券网、央视新闻、我国电子银行网等，南财理财课题组归纳收拾报导）

（声明：文章内容仅供参阅，不构成出资主张。出资者据此操作，危险自担。）

实习研讨员：徐雨清、陈会珍

播音员：卢森

栏目主编：汤懿兰

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