中心观念
公司成绩超预期！自2020第四季度以来，已接连三个季度完成环比增加
咱们于2021年半年报点评中，曾试对公司营收和赢利结构进行拆分，从赢利结构来看，炼糖事务为公司第一大赢利奉献主力。炼糖事务运用“两步法”，将进口原糖加工为精炼糖。因而，该事务营收与国内糖价改变趋势相关性强，而本钱与世界原糖价格改变趋势相关性强。世界原糖价格自2020年4月以来一路上行，其涨幅大幅高于国内糖价涨幅。在这一布景下，公司炼糖事务作为赢利奉献主力，仍使净赢利接连三个季度完成环比增加，可见公司商情研制才能持续提高并运作杰出。依据公司2020年年报，公司预算2021年度经营收入215亿元，赢利总额8.50亿元；依据咱们于2021年4月27日发布的陈述《21Q1 营收创前史新高，很多备货+糖价上行奠定全年高增加根底》中做出的最新版盈余猜测，咱们估计公司2021年完成营收218亿元，归母净赢利9.5亿元。综上所述，咱们以为公司到三季度成绩现已超预期，全年成绩有望契合预期，一起超预期可能性提高。
国内白糖新周期或于近月敞开，估计内糖价格有望持续上行！
依据我国期货业协会出书的《白糖期货》数据，咱们将过往十余年内糖期货价格、国内前史糖价格周期与出产周期对应，当时时点归于15/16榨季敞开的糖周期中第6个榨季末。我国糖周期的概念是个后验性的总结概念，而非具有前瞻性的规则。前史上遭到世界糖市、气候等多种要素的影响，一个完好的糖周期在5到6个榨季不等，其间糖供给量的削减也伴随着糖价的上涨。依据本次周期状况来看，2021年有望成为新周期敞开的第一年。一起结合国内糖价走势，郑糖指数与今年年头约5300比较，至10月已近6100，这意味着白糖每吨价格自年头至今已上涨约800元。内糖价格的上涨对公司各类糖事务成绩均可带来不同程度的利好，主张持续盯梢糖市改变。
盈余猜测&出资主张：公司在基本面持续优化的根底上，获益国内糖缺口持续需求进口糖弥补，糖价上行将对公司成绩带来杰出弹性。估计2021-2023年公司完成营收218.29/242.55/267.59亿元，完成净赢利9.46/12.48/15.00亿元，对应EPS 0.44/0.58/0.70元/股。保持“买入”评级。
危险提示：项目建造发展不及预期、方针改变危险、糖价动摇危险、汇率改变危险、质料供给危险
注：文中陈述节选自天风证券研究所已揭露发布研究陈述，详细陈述内容及相关危险提示等详见完好版陈述。证券研究陈述《中粮糖业（600737）：净利接连三个季度环比增加，估计国内糖价有望持续上行！》对外发布时刻
2021年11月1日
陈述发布组织
天风证券股份有限公司（已获我国证监会答应的证券出资咨询事务资历）
本陈述分析师
吴 立 SAC 执业证书编号:S1110517010002
戴 飞 SAC 执业证书编号:S1110520060004