公司发布2019年年报。2019年公司运营总收入168.87亿元，同比增加22.76%；归母净利润9.04亿元，同比增加42.93%。

公司稳健运营，诸项财务指标靓丽

2019年公司运营总收入168.87亿元，同比增加22.76%；归母净利润9.04亿元，同比增加42.93%；扣非后净利润6.21亿元，同比增加98.38%。公司拟向全体股东每10股派发现金0.30元。2019年公司运营性现金流25.07亿元，同比增加46.8%，加权均匀ROE达6.58%，同比提高1.52个百分点。资产负债率58.17%，同比下降5个百分点。公司19年毛利率19.49%，同比提高2.14个百分点。全体费用率12.59%，同比改进0.39个百分点，其间研制费用率3.40%，同比提高0.35个百分点。

光伏硅片销量高增加，毛利率同比明显提高

2019年公司光伏硅片销量达51.44亿片，同比大幅增加76.19%，事务收入154.39亿元，同比增加 24.24%，其间海外出货占比约到3成。得益于上游硅料继续降价、一季度硅片涨价及公司规划效应进一步突显，公司光伏硅片事务毛利率19.43%，同比上涨3.09个百分点。公司四期及四期改造项目已悉数达产，到2019年底，太阳能级单晶硅资料年产能算计到达 33GW，超越原规划产能 50%以上，大幅降低了单位出资本钱。中环光伏五期项目一阶段已顺畅开工建造并进入调试出产阶段，现在现已开端出产210硅片，下流客户的210电池片、组件也将快速进入量产阶段。

半导体大硅片产能爬坡盈余承压，定增 50 亿继续加码

2019年公司半导体硅片全年销量4.52亿平方英寸，同比增加20.83%，事务收入10.97亿元，同比增加8.34%。事务毛利率25.66%，同比下滑4.42个百分点，毛利率下滑首要系半导体产品价格下滑以及公司新增产能落地爬坡所造成的。2019年公司产品在全球前十大功率半导体客户的销售收入提高2倍以上，在CIS、BCD、PMIC芯片等产销规划上完成了全球意义上的重大突破。公司拟定增不超越50亿元，用于8-12英寸半导体硅片项目，拟建造月产75万片8英寸抛光片和月产15万片12英寸抛光片出产线 。

盈余猜测与估值

咱们估计公司2020、2021和2022年运营收入分别为217.12亿元、274.37亿元和345.52亿元，增速分别为28.57%、26.37%和25.93%；归属于母公司股东净利润分别为13.84亿元、17.60亿元和22.05亿元，增速分别为53.13%、27.22%和25.31%；全面摊薄每股EPS分别为0.50元、0.63元和0.79元，对应PE为30.55倍、24.02倍和19.17倍。未来六个月内，咱们保持公司“增持”评级。

危险提示

公司产能开释进展不达预期，光伏职业需求不振，光伏及半导体硅片降价等。