邢自强（摩根士丹利我国首席经济学家）
大摩复工指数显现，我国工业产能大致正常化，复苏瓶颈从供应侧转移至需求端：全球疫情第二波之忧，延缓了国内消费行为复苏，当时服务业需求尚不及平常6成；而欧美经济停摆或超时，对外需冲击深度更甚于2008年。当时潜在赋闲压力或超越乡镇劳动力的10%，且伴跟着相当程度的非充分工作，是1990年代末以来最为严峻的工作压力。大规划纾困行动呼之欲出，反哺企业和个人共渡难关。
鉴于疫情带来的冲击变化多端，在研讨过程中，咱们秉承了两个东西和一个结构。两个东西是疫情猜测模型和大数据盯梢。使用这两项东西，结合全球经济消费限制、供应链脱臼的两层冲击结构，能够揣度，本轮全球新冠肺炎大阑珊（GreatCOVID-19Recession，GCR），是全球自1929-1933年大惨淡以来遭受的最严峻经济冲击，海外疫情此伏彼起难见顶，欧美经济停摆延期或超时，对我国外需冲击的深度更甚于2008年金融危机。
外需受到冲击
世界疫情局势此伏彼起，新冠病毒的解药——疫苗或许特效药——获得打破的时点尚有较大不确定性，因而只能靠强有力的阻隔办法来遏止，价值则是全球经济活动暂时停摆。
大摩的全球医疗团队以为，欧美首要经济体的疫情仍未见顶，美国确诊病例的攀升曲线峻峭，开展轨道或许比意大利更严峻，其总确诊人数或许要到5月底至6月初才会逐渐见顶受控，峰值高达140万人。但抵达峰顶之后的趋势好转，则是一个慢下坡，这也意味着，现在的“交际疏离”等遏止方针到4月30日仍难以解封，经济停摆时长或因而延伸。至于彻底缓解局势的疫苗，则仍有不确定性，因而，复工复产之路将是崎岖困难。欧洲各国的状况相似，疫情受控的时点遍及在5月份及今后。
鉴于此，本轮因疫情导致的经济阑珊，杰出的特点是冲击来得快，跌落时出现深V形。大摩估量，美国经济在2季度年化萎缩近40%，欧洲经济的萎缩起伏也超越30%。只是在单个季度所形成的全球经济总丢失，现已相当于全球金融危机期间四个季度累计形成的总丢失。而且，因为三季度之前疫情能否受控并无掌握，下半年的复苏力度也高度不确定，难所以V形。从经济总量上看，则是U形康复，欧美或许需求挨近两年才回到此前的出产总值水平。
外需继续疲软，必然将给我国出口和工作带来必定冲击。依据历史上出口对全球经济的弹性，笔者估量，世界疫情对本年我国出口增速的影响相对会集在2季度。事实上，兴旺经济体需求滑坡，在最新出炉的三月交易数据中可见一斑：海外各国的阻隔办法在三月中下旬先后顺次晋级，我国对其出口增速已开端顺次明显放缓。
顾客行为复苏有待时日
再回看我国经济。经过大数据盯梢，笔者描写出新冠肺炎疫情以来三个月的我国经济图谱。因为疫情先发且管控得力，我国经济首先复工复产，有望走出一季度的最低谷；但服务和消费复苏面对必定应战。跟着复工推进，经济复苏的应战逐渐从初期的供应侧转移至需求侧，特别是外需走弱。内需中的消费需求，仍待进一步提振。有鉴于此，政府亟需进一步加大逆周期调理力度。
经过日度追寻电煤消耗量、空气污染指数、交通拥堵指数、人员迁徙状况，结合大摩各个职业小组进行的公司调研，笔者发现，曩昔一个半月的工业复工发展斐然，工业产能从2月底只是相当于正常时期的40%，康复到3月底的90%以上。可是，新冠肺炎疫情的应战从出产端转向了需求端：曩昔两周，电煤消耗量仍未彻底康复到春节前水平，出口订单也受到影响。
与此一起，消费和服务业的复苏还取决于公共卫生方针和顾客行为形式改动，而不彻底是传统的经济影响。这也是新冠肺炎疫情冲击的特别之处。为了更严密地追寻消费复苏脉息，从3月中旬开端，笔者与大摩的大数据调研团队协作，每周进行一次2000多名顾客的样本查询，并与众职业分析师合作，进行了新一轮服务业途径调研。
调研的开始成果印证，大多数服务职业的供应复苏远快于需求复苏。在供应侧，3月底包含酒店、出行、饭馆、商场、零售等服务场所，开店运营率已达正常水平的80%，4月底有望到达90%，6月将大致康复至常态。分项来看，当时，不需求高度人群集合的服务业如建筑业（资本密集型）、房地产和轿车出售、购物中心、旅馆、外卖等职业的供应已挨近正常水平；相反，需求人员集合或密切接触的职业供应仍远不及正常水平，如影院（仍然依据公共卫生要求封闭）、线下教育（0%）、旅行（25%）、美容店等店内服务（60-70%）等。
更重要的是，消费和服务的需求侧复苏面对应战。最新的周度顾客调研也显现，虽然外出就餐和逛商场志愿已从底部爬高，但仍处于低位，且可选消费（奢侈品、家用电器和电子产品）的意向被大幅推迟。
方针要点应是稳工作和纾困
综上所述，我国经济在阅历了一季度的供应冲击之后，虽复工发展斐然，但仍面对全球大阑珊、消费低迷带来的需求侧大考，短期面对工作局势严峻的应战。
一段时间以来，全国上下有序推进企业复工复产，稳工作办法逐渐履行收效。整体来看，稳工作的使命仍然艰巨，可是，我国经济长时间向好的基本面没有改动，安稳工作的根底条件也没有改动。
因为居民消费行为形式仍处于交际疏离状况，零售、住宿餐饮和美容业的工作局势最为严峻。相反，因需求缺少弹性，教育和医疗职业的工作局势相对稳健。
假使冲突性赋闲局势严峻的话，鉴于当时已出台了针对中小企业的一些纾困方针，可令企业在歇业期间得以保存部分降薪的岗位，但非充分工作也需求注重。
如上所述，我国应具忧患意识，活跃应对这场全球经济大阑珊。危机应对下的微观方针，考究的是最小化副作用的一起“准、狠、快”，大方向是纾困——也便是用财务的钱、准财务（方针金融）的钱，和国有资源（水电、租金、出行费用）的钱，支撑一些面对困难的企业和个人渡过难关。
笔者以为，我国在1998年亚洲金融危机期间曾扩展赤字、启用长时间建造债搞基建，与那时比较，这次扩展赤字，除了一部分用于基建和公共卫生开支之外，一大半则可对中小企业和个人纾困，特别聚集于服务业范畴。详细做法上，笔者总结为“三免一退一发”：免租、免息（财务全额贴息）、免社保缴费，退税（退2019年所得税），发消费券或现金补助。
跟曩昔几轮经济周期比较，当时我国坐拥全球最兴旺的数字付出体系和完善的税收征缴体系。无论是进行企业退税或许对个人精准发补助的详细履行才能，都只会比其他国家强，可凭借这一优势，纾困反哺企业和个人，共渡难关。
4月14日举行的国务院常务会议，就要求履行落细本年以来出台的支撑企业方针办法，助力企业渡难关。会议指出，下一步，要在扩展施行前期有用方针根底上，多措并重加大活跃财务方针施行力度，并抓住按程序再提早下达必定规划的地方政府专项债。研讨进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业支撑。帮扶制造业和服务业企业缓解房租、用工等本钱压力。强化对困难集体兜底保证。
微观经济方针能够考虑清晰本年首要方针是“稳工作和纾困”，然后引导好预期。