收入债券和担保证券出资价值安在

收入债券和担保证券！

收入债券

收入债券（又称调整债券adjustmentbood）的合同特征介于一般债券和优先股之间。在实践中，一切的收入债券都有清晰的到期日，因为持有人具有在既定日期无条件回收本金的权力。从这个视点看，收入债券持有人的方位和一般债券的持有人彻底相同。不过应该指出，绝大多数收入债券的期限总是十分长，以至于在所调查的典型事例中，付还本金的权力没有什么真实的重要性，实践上，收入债券持有人真实因为到期的原因而回收本金的情况，咱们只发现一例。

利息付出有时彻底是为所欲为的——从利息付出的视点来调查，有些收入债券所在的方位和优先股毫无二致，因为在利息付出数额方面，董事们被赋予彻底的决议权。一般情况下合同条款规则，在收益足以付出利息的情况下，债券持有人有权取得利息。可是许多双联合同指出，在取得“可用于”（收入债券）利息付出的余额数字之前，答应董事们以本钱开销（capitalexpen-diture）或其他开支的名义，从收益项目中扣除恣意份额的金额。以清湾和西部铁路公司发行的“B系列”收益信誉债券为例，在1922到1931年间（包括首尾两年），尽管公司年收益挨近出资者的22%，该债券在几年里总计只取得了6%的利息。近期以来的双联合同（如芝加哥-密尔沃基-圣保罗和太平洋铁路公司利息率5%的调整债券）倾向于对以这种方法从收入债券持有人拘留的收益份额规则一个清晰的约束，可是董事们在利息付出决议方案方面仍保存相当大的自由度。可以这么说，不同的收入债券方式可以介于一般优先股方式和一般债券方式之间的任何不同方位。

收入债券从全体上说出资等级较低——因为收入债券在合同权力方面多多少少要比优先股的等级更高，因而人们可能会以为，具有收入等级的收入债券的份额应该比优先股高一些。可是还不是实际，据咱们了解，只要一种收入债券可以在任何时期中一直保持着出资等级，这便是艾奇逊-托皮卡-圣菲铁路公司发行的利息率4%，1995年到期的调整债券。这种理论和实际相违背的现象，原因当然是因为收入债券简直都是在重组方案施行的过程中发行的，因而与他们相联系的是信誉情况不甚杰出的公司。利息付出取决于收益情况这句话的真实意义在于，存在收益缺乏的可能性。尽管优先股股息的分配也取决于收益情况，但这句话却没有包括相似的弦外之音。因而，收入债券作为一个全体，其作为一种出资的价值主要是由它们所孕育而生的环境所决议的，而不是由附着于它们的法定权力所决议的。咱们可以用一个类比来阐明这个问题：在英国，一个通行的做法是，尽量防止发行典当债券，而只要在信誉情况可疑这种无可奈何情况下，才运用这类保护性办法，因而咱们可能会发现，一般典当债券出资的质量显着低于信誉债券。