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今日咱们一同整理一下和胜股份，公司以专业的新式铝合金资料研制才能为根底，坚持以开发铝的使用，聚集新式用铝职业的任务，本着“精雕细镂、配套名牌产品；寻求完美，进步管理水平”的质量方针，使用熔铸、揉捏、精细加工、衔接及外表处理等中心技能，为消费类电子职业和轿车职业（尤其是新能源轿车板块）供给全体解决方案。

现在首要构成三种使用类型的产品：消费电子品类、耐用消费品类和轿车零部件类。消费电子品首要包含手机用铝揉捏材、电脑硬盘用铝揉捏材、电视机边框用铝和移动电源外壳等；耐用消费品首要包含卫浴、厨房设备和婴儿车用铝材等；轿车零部件则首要以新能源轿车为主的动力电池托盘（电池下箱体）、电池外壳、电芯外壳、防撞梁、行车架等。

新能源轿车电池托盘（下箱体）是动力电池的首要承载部件。公司具有出产新能源轿车电池托盘所需的揉捏型材，曲折成型，拌和冲突焊（FSW 焊接），机器人弧焊（CMT 焊接），龙门加工中心等设备和出产才能，2020 年产能为17 万支/年，据公司官网，现在月产托盘 2万支。

动力电池托盘与新能源轿车职业开展密切相关。2021 年，我国、欧美等全球首要经济体进入新能源轿车加快开展共振期，估计2021年全球电动车销量将超越500 万辆，增幅至少55%。未来随同越来越多的爆款新车型投放市场，电动车销量将继续高速添加，一起在碳财物扩张的推进下，企业运送车辆电动化率也将不断进步。估计到2025 年，全球新能源车产值将超越1700 万辆，我国将超越650万辆。

从2020 年至2025 年，5 年时刻全球新能源轿车市场生长约5 倍，复合增速约40%。假定电池托盘单车价值3000 元，则2020 年我国市场规模约40 亿元、全球市场规模不到100 亿元，到2025 年我国市场规模将生长至近200 亿元、全球市场规模超越500 亿元。

公司最大的竞赛优势就是具有从铝揉捏型材到曲折成型到焊接的电池托盘一体化出产才能和技能储备，具有质量安稳的量产才能和有用交给才能，这是同行许多企业所不具有的，也为公司后期产能仿制供给了高效和便当的条件。

公司第二大竞赛优势是凭仗铝揉捏成型技能先发布局电池托盘事务，经过认证，优先进入宁德年代等优质客户供应链。公司经过多年的战略布局和开展，在新能源轿车市场的比例得到添加，且前期布局的产能效应在2020 年开端得到开释，并与国内新能源轿车职业闻名龙头企业建立了杰出的合作关系，获得了多个国内外新能源轿车重点项目的定点。客户方面，公司与宁德年代、广汽新能源、比亚迪等建立了合作关系，并现已成功完成部分产品的批量供货。出产才能方面，构成了母公司、新马精细、广东和胜新能源和江苏和胜新能源四大出产基地；产品类型方面包括新能源轿车动力电池电芯外壳，电池模组结构件，电池包冷却体系，电池包下箱体托盘，轿车防撞梁，吸能盒，天窗导轨，行李架，车身电池托架等。

公司在电池托盘范畴的竞赛对手首要有南涪、敏实、凌云等轿车零部件公司，但这些公司的事务均比较多样化，不是简略的托盘加工企业。公司具有一体化竞赛优势。

一、高生长高弹性的锂电负极龙头

和胜股份前身建立于2005年；2012年公司全体变更为股份有限公司；2015年公司建立全资子公司广东和胜新能源，开端布局新能源轿车部件事务，出产新能源电池包下箱体托盘，模组端板护板产品，空调体系用盘管，铸造件等；2017 年公司建立子公司江苏和胜新能源，首要为新能源轿车职业供给新能源电池包下箱体托盘，及电池包模组五金配件等，同年深交所上市。

二、事务剖析

2015-2020年，经营收入由7.03亿元添加至14.84亿元，复合添加率16.12%，20年同比添加11.36%，2021Q1完成营收同比添加104.47%至4.26亿元；归母净利润分别为0.51亿元、0.75亿元、0.65亿元、0.19亿元、0.10亿元、0.75亿元，20年同比添加625.85%，2021Q1完成归母净利润0.36亿元；扣非归母净利润分别为0.51亿元、0.73亿元、0.56亿元、0.15亿元、0.07亿元、0.69亿元，20年同比添加942.05%，2021Q1完成扣非归母净利润0.36亿元；经营活动现金流分别为0.89亿元、0.28亿元、0.13亿元、-0.38亿元、0.42亿元、0.37亿元，20年同比下降10.20%，2021Q1完成经营活动现金流0.13亿元。

分产品来看，2020年铝材完成营收同比添加15.34%至13.34亿元，占比89.85%，毛利率添加2.53pp至17.87%；受托加工完成营收同比下降16.41%至4781.93万元，占比3.22%；模具完成营收3.83万元；其他事务收入同比下降13.94%至1.03亿元，占比6.9%。

分职业来看，2020年电子消费品类完成营收同比添加8.52%至5.46亿元，占比36.75%，毛利率添加1.00pp至19.58%；轿车部件类完成营收同比添加29.36%至4.94亿元，占比33.27%，毛利率添加0.76pp至17.30%；耐用消费品类完成营收同比添加8.99%至2.92亿元，占比19.69%，毛利率添加7.80pp至15.45%；其他类完成营收同比下降18.10%至4977.17万元，占比3.35%；其他事务收入同比下降13.94%至1.03亿元，占比6.93%。

2020年公司前五大客户完成营收4.95亿元，占比33.36%，其间榜首大客户完成营收1.65亿元，占比11.14%。

三、中心目标

2015-2020年，毛利率16年进步至高点23.68%，随后逐年下降至18年低点14.8%，然后逐年进步至17.97%；期间费用率16年上涨至高点11.42%，然后下降至7.04%，其间销售费用率由2.84%上涨至18年高点3.44%，随后逐年下降至1.03%，管理费用率由7.58%下降至4.96%，财务费用率由0.03%上涨至1.05%；利润率16年进步至高点9.78%，随后逐年下降至19年低点1.05%，20年进步至5.27%，加权ROE16年进步至高点19.09%，随后逐年下降至19年低点1.36%，20年进步至9.16%。

四、杜邦剖析

净财物收益率=利润率*财物周转率*权益乘数

由图和数据可知，16年净财物收益率的进步是因为利润率的进步，17年净财物收益率下降是因为利润率、财物周转率和权益乘数共振下降所造成的，18-19年净财物收益率的下降是因为利润率和财物周转率的下降，20年净财物收益率的进步是因为利润率和权益乘数的进步。

五、研制开销

2020年公司研制投入为6,539.72万元，占比4.41%；截止2020年公司研制人员240人，占比9.67%。

六、估值目标

PB 4.91，坐落近3年70分位值上方。

依据组织一致性猜测，和胜股份2023年成绩增速在39.23%左右，EPS为2.36元，18-23年5年复合添加率87.41%。现在股价24.26元，对应2023年估值是PE 10.28倍左右，PEG 0.26左右。

亮点：

公司现在已开展成为动力电池托盘龙头企业，公司经过绑定下流优质客户、快速仿制产能不断进步市占率，确保成绩安稳高速添加，电池托盘事务跟着市占率及产能不断进步，将成为公司未来成绩的首要驱动力。