当美国不再是中概股的「天堂」，及时退出又何妨

文/刘兴亮（微信群众号：刘兴亮时刻）

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假如你是一个游戏迷，十有八九听说过《天龙八部》这个游戏。这是由畅游自主研制并运营的，我国最受欢迎的大型多人在线角色扮演游戏之一。畅游于2007年12月从搜狐分拆出来，成为一家独立运营公司。

2009年4月，畅游在纳斯达克上市，代码CYOU。

十年之后，2019年9月9日，搜狐宣告已向其控股子公司畅游的董事会递送开端非捆绑性要约，提议现金收买搜狐没有持有的畅游悉数在外流转A类普通股，包括美国存托凭据（简称ADS）所代表的A类普通股，收买价格为每股A类普通股5.00美元，或每ADS10.00美元。由于搜狐现已持有畅游悉数在外流转的B类普通股，因而，假如拟议买卖得以完结，畅游将成为搜狐的直接全资控股子公司，完结私有化，畅游也将从纳斯达克退市。

这个音讯出来，让我感慨万千。曾几何时，登陆美国资本市场是我国互联人的抱负。

1999年7月，中华在纳斯达克上市，敞开了我国互联公司登陆美国资本市场的前奏。从1999年到2019年的二十年间，先后一共有近百家在美国上市，最猛的要数2018年，一共有四十来家公司在美国资本市场融资。

抱负很饱满，实际很骨感。互联公司的美国之路，并不平整。尽管，美国资本市场造就了我国头部的巨子阿里、京东、百度、拼多多、易等闻名公司，可是，也有许多公司股价的体现却不如人意，乃至还有的从上市就开端跌破发行价。

所以，一些公司挑选了「撤离」，比方群众了解的伟人、隆重和奇虎360。

2007年11月1日，伟人络以18.25美元/股的价格登陆纽交所，市值达51亿美元，成为其时国内市值最高的络游戏公司，但不久股价就走弱。2014年7月18日，伟人完结私有化，正式退市。退市当日，伟人公司股价定格于收盘时的11.92美元，市值显现为28.7亿美元，上市近7年，伟人络市值丢失了近一半。

2009年，陈天桥将隆重游戏从隆重络中拆分出来再次在美国上市，10.4亿美元的融资额也成为当年美国规划最大的IPO。2014年，隆重游戏在上市5年后发动私有化，陈天桥也从隆重游戏卸职并出售了隆重游戏的悉数股权。2015年隆重游戏从美股退市。

2016年7月15日，奇虎360科技有限公司宣告私有化买卖完结，奇虎360的股票将不再在美国纽交所揭露发行。

和当日上市时敲钟的高兴比较，撤离则显得有些悲凉。可是，战略上来看，进未必是对，退未必是错。进与退，全在于时局。只要是合乎逻辑，退也是未必是毫不勉强，可是也或许是在某个时刻点上的最优挑选。

02

再来看看搜狐私有化畅游这个比方。

在评论这个比方之前，咱们先看看什么是私有化。简略的来说，私有化便是大股东收买其他小股东的股票，自动寻求从股票市场退市的一种行为。

搜狐是畅游的大股东，搜狐长时间持有畅游股份达60%以上。畅游一度居于内仅次于腾讯和易的游戏巨子位置，给搜狐贡献了不少现金流，到现在为止，一向都是搜狐系中最重要的现金牛。

搜狐假如私有化畅游成功，在财政方面可以不受上市公司的财政规矩捆绑。咱们知道，上市公司有严厉的信息发表要求，其中有一项便是财政状况。上市公司的财政每年都需求由管帐事务所审计而且揭露。

这样关于股东的是好的，可是一起也会捆绑运营者的四肢，特别关于需求灵敏处理的时分，比方着眼于长时间利益的财政组织或许短平快的财政手法，还有在同归于一个控股公司之间相关运营主体之间进行的财政搬运。搜狐私有化畅游今后，可以使得搜狐的财政愈加灵敏，充分利用畅游的现金牛的才能，调集和运用资金。

而关于畅游来说，被搜狐私有化，也是有优点的。上市公司私有化，或许的原因之一是大股东更重视长时间利益，可是股票市场往往更重视短期利益，垂青短期的成绩。对畅游来说，过于重视短期利益则不利于游戏的创新和研制，不利于长时间的投入。游戏是一项高投入，高危险，当然假如成为爆款则是高回报的出资，更需求有长时间的战略。

当然了，所谓私有化并不是一向私有，究竟上市利于征集到更多的资金，做大做强。马斯克从前在给特斯拉职工的一封信里提到：「并不是说特斯拉会永久私有化，一旦公司进入一个较慢、更可猜测的增加阶段，回归揭露市场或许是有意义的。」。

相同的，一旦畅游进入到一个安稳可猜测可持续开展的阶段，不扫除再在内地或许香港的资本市场上市的或许。比方之前从美国退市的伟人络和完美国际后来都回归A股，畅游也有或许走相同的路途，只不过是时刻问题。

除此之外，私有化今后，畅游的游戏和搜狐集团的媒体财物可以更好的协作和协同，优势互补。搜狐的媒体资源可以为畅游的游戏宣发和推行供给帮忙，而畅游的游戏则为搜狐注入更多的内容，取得更多的用户和黏性，然后取得1+1>2的作用。

03

在私有化过程中一个被遍及重视的点是以什么样的价格收买。

搜狐给出的计划是收买价格为每股A类普通股5.00美元，或每ADS10.00美元。

该价格较畅游2019年9月6日收盘价5.92美元溢价69%，较畅游在曩昔30个买卖日中的均匀收盘价溢价57%。这个价格比一般的私有化收买溢价30%高出许多，所以没有亏负小股东。

从畅游曩昔的近年来的成绩来看，体现并不抱负，股价长时间来看处于下行趋势，长时间看衰。当时的价格尽管相关于年内的最高点而言看上去处于相对低位，可是考虑到57%的溢价，以及后期不太明亮乃至是失望的预期，小股东将手中的股票及时卖出很或许是值得的。究竟现在状况便是这样，退而求其次，及时甩手或许是更好的挑选。

由于搜狐对畅游具有超越90%的投票权，依据开曼群岛公司法（修订）第233(7)条，本拟议买卖可适用法定简易兼并程序，由搜狐新建立的全资子公司与畅游进行兼并。搜狐已奉告畅游董事会，搜狐仅有意进行要约中提议的收买买卖，无意出售已持有的畅游股份或参加任何包括畅游在内的其他买卖。搜狐预期畅游董事会将建立一个由独立董事组成的特别委员会对搜狐提议的买卖进行考量，在外部财政顾问和法律顾问的帮忙下审议搜狐的要约，并代表畅游同搜狐进行谈判。

关于畅游而言，私有化完结今后，仅仅股东改变，控制权不会有改变。仍然是独立运营，办理团队不会改变。这种独立性使得畅游整个团队坚持着完好和安稳，消除了办理层和其他职工的种种忧虑和疑虑。

这关于畅游而言，是比较好的组织，仍是考虑到畅游的长时间开展的，也为或许回归A股或许港股上市做好了衬托。

从我国的互联的后续开展来看，大文娱仍然被看好。游戏作为一种有着较大用户群，较长的运用时长，较强的黏性的文娱内容，还供给了不错的现金流，所以仍是值得看好的。

所以搜狐的组织是合乎逻辑的，畅游还会坚持完好和安稳，长时间也是看好的。

一旦搜狐为畅游注入更多的资源，特别是运营和媒体方面的资源，一起在新的游戏研制和推行方面加大投入，畅游会开展得更好。

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通常状况下，私有化会遇到一些阻力，也存在危险。搜狐私有化畅游的这件事上，由于搜狐超越90%的投票权，和前面所说的一些收买价格以及后期组织，阻力和危险都会小许多，或许可以提前看到成果。

互联是一个高速开展的职业，在这个职业里，需求很强的灵敏性和应变才能，由于它的改变太快了。咱们作为从业者对此都感同身受。

搜狐私有化畅游，正是在当时这个时代背景下做出的一个挑选和举动，它代表着一种应变。根据深思熟虑基础上的应变，反响了一种活跃的思想。

在这个职业里，懂得进退，审时度势，顺势而为，才是王道。