2022-03-09财信证券股份有限公司杨甫,袁玮志对申能股份进行研究并发布了研究陈述《传统事务各具优势，“十四五”竭尽全力新能源》，本陈述对申能股份给出买入评级，以为其方针价位为9.90元，当时股价为6.61元，预期上涨幅度为49.77%。

申能股份(600642)

出资关键：

公司负债率较低，现金流安稳，利好新能源扩张。 公司的资产负债率保持在 50%左右，尽管逐年提高，但在同行业傍边依然归于较低水平，低负债率使公司拓宽新能源具有更大的开展空间。 公司近两年的运营性现金流量净额保持在 50 亿左右， 平山二期、如东 35 万 kw 海风等在建工程根本投产， 剩下在建工程的本钱开支相对较小， 安稳且富余的现金流大部分可用来支撑新能源的开展。

“十四五”竭尽全力新能源， 2025 年新能源装机占比近半。 到 2021年末，公司控股装机容量为 1392.44 万 kw，同比增加 10.27%。其间煤电和气电装机保持不变， 风景新能源新增 129.64 万 kw，累计装机达344.88 万 kw，占比 24.76%。 公司方案“十四五”末控股装机容量到达 2200-2600 万 kw，其间非水可再生能源装机新增 800-1000 万 kw。咱们估计到 2025 年公司新能源装机将到达 11GW 左右，占公司悉数装机容量的份额提高至 47%以上。

煤电、气电和油气管输事务各具优势，稳健运营无危险。 公司的煤电事务具有低煤耗优势， 2020 年平均供电煤耗 280.9 克/kwh，明显低于全国平均水平的 304.9 克/kwh； 新投产的平山二期规划煤耗 250 克/kwh，将进一步筑牢公司低煤耗优势。 气电事务获益容量电价和安稳的气源、气价，旗下的临港燃机多年保持在 11%左右的净利率。油气管输事务由燃气购销事务改变为管输事务， 按 0.18 元/立方米的固定价格收取燃气管输费用， 2020 年管网公司完成营收 16.24 亿元，净利润3.1 亿元，净利率 19%； 管输事务毛利率由 2019 年的 3.18%大幅提高至 2020 年的 30.11%。 此外，公司 50%的电量已通过长协确定，溢价20%，平山一期改变电价和平山二期投产也将为公司奉献成绩。

盈余猜测。 估计公司 2021/2022/2023 年完成营收 222/253/277 亿元，归母净利润 22.14/32.52/35.83 亿元， eps 为 0.451/0.662/0.729 元，对应 PE为 15.4/10.48/9.52 倍。考虑到公司传统事务各具优势，运营稳健；现金流满足支撑公司“十四五”的新能源开展规划，给予公司 2022 年13-15 倍 PE，合理价格区间为 8.6-9.9 元，保持公司“引荐”评级。

危险提示： 煤价上涨危险，市场化买卖危险， 风景装机不及预期。

该股最近90天内共有5家组织给出评级，买入评级3家，增持评级2家。证券之星估值剖析东西显现，申能股份（600642）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值归纳评级为3.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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