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作者 | 清晖
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修改 | 小鲨鱼
风云君近期在A股百乐门代客泊车之际海虹控股吧，翻看了海虹控股的故事，顿然想到一句“愿望有多远，咱们就能走多远”——这句广告词完美地诠释了海虹控股上市以来的故事。
一、8000倍市梦率
风云君问下读者哈，倍数估值一般都有什么办法？EV/EBIT，EV/EBITDA，市盈率，市净率，一般常用的倍数估值就这几种吧？
本部分风云君就来遍及下一个新的估值办法，市梦率。
依据维基百科、百度百科、以及街头股神的专业描绘，市梦率便是用每股股价除以愿望中的收益而核算出的估值办法。咳咳，好吧，我供认上面都是风云君自己编的，而且现已编不下去了……
不卖关子了，市梦率是一种比较诙谐的说法，当一个股票的市盈率高到吓人的程度时，一些炒股的朋友就会说这个股票是依照市梦率来估值的。
风云君写稿的时分大致算了下，依照海虹控股停牌前终究一个交易日的收盘价作为市盈率的分子，一起假定本年年报的每股收益可以到达上一年年报的水平，那么海虹控股停牌前的市盈率为24.93/0.03=831。
风云君核算市盈率的股价选取了海虹控股停牌前终究一日的股价，依据下图所示咱们会发现，海虹控股最近这三年大部分时分股价都高于24.93，所以风云君对股价的取值是十分保存的；
另一方面，依据上文剖析可以得知，海虹控股2017Q2的净亏损额到达了8000万，一起经营收入同比也有所下降，所以分母部分风云君大概率也给上市公司多算了。
海虹控股月线图
实际上，海虹控股这3年大部分时间内市盈率经常在千倍上下晃悠，股民们在评论估值的时分也无法的以市梦率一笑了之。这儿说下哦，海虹控股用市梦率估值并不是最近才开端的，也不是风云君的首创，在2014年头就有某财经媒体报道过海虹8000倍的市梦率估值。
二、什么样梦的才干值8000倍？
下面风云君来说说这个8000倍的市梦率中，梦是个什么样的梦。
这几年海虹控股热炒的故事叫做PBM概念。PBM或许叫做医疗服务办理是一种专业化的第三方服务，是介于保险组织、制药商、医院和药房之间的办理和谐安排，其树立的意图在于对医疗费用进行有用办理、节约开销、添加药品效益。
PBM经过与药品企业、医疗服务组织、保险公司或医院判定合同，以求在不下降医疗服务质量的前提下，影响医师或药剂师的处方行为，到达操控药品费用增加的意图。
PBM的中心方针是进步医保资金的运用功率，其盈利模式是向被署理的组织和制药企业收取办理费用。
听着很巨大上是吧？
2009年末，海虹控股与美国ESI集团树立合资公司，进入了该范畴。尽管进入较早，可是开展却十分缓慢，直到2013年上市公司才经过和各地社保组织协作，与10多个地方政府签订了协议。
对PBM来说，既无法快速为公司带来较高的经营收入，也无法盈利是一件让公司和投资者都很头疼的事。
风云君经过翻阅材料和问询业内人士总结了以下几条摆在PBM盈利模式的难题：
海虹的PBM源自美国ESI集团，可是两国的国情并不相同。关于我国医院来说，以药养医是比较遍及的现象，而PBM事务与现行医院传统的激励机制相冲突。PBM事务是否可以争取到各级医院的活跃合作是十分不确认的事。
PBM事务需求规范化的数据作为根底，这也是ESI集团的中心竞争力。可是关于我国的医院来说，往往存在着多种数据存储系统，不同医院之间的数据不同享乃至有时分同一家医院不同科室也没做到数据同享。缺少足够大的数据库支撑，循证医学将遭到很大的约束，这也会影响PBM事务的开展。
海虹控股尽管企图转型为PBM事务公司，可是其并不具有规划优势（稍后风云君会提到营收规划，读者一看便知），而且该事务随时都能呈现新的竞争对手。
PBM事务具有显着的政府主导性质，依照咱们国家的传统，政府总是期望把这类联系民生的事务交给大型国有企业去做。尽管现在因为该事务体量还不够大，没有太多人想去分这块蛋糕。但在蛋糕够大的时分，海虹控股并没有什么阻挠大型国企或许其他大型民企进入的杀手锏。
ESI具有强壮的临床医学、处方规范数据库作为中心竞争力，可是限于国情，海虹控股很难在这方面获得绝对优势。
也鉴于此吧，尽管海虹2009年就进入该范畴并大肆宣传该范畴的夸姣前景，可是其PBM营收一向没做上去。现在支撑海虹的仍是传统的医药电商事务。
依据海虹控股2016年年报发表，PBM营收仅占公司总营收的6%。如下图：
我们都知道，关于传统的医药电商事务，那是无论如何也无法享遭到资本商场的高溢价的，所以，你根本可以确认，可以让海虹控股完成动辄上千倍市盈率估值的根底，就来自于PBM的夸姣故事。
海虹的PBM尽管起步较早可是至今也不挣钱，二级商场的投资者那是真的很着急。互动易上有位投资者就激动的说，what are you 弄啥嘞？你这事务干了8-9年了，怎样营收仍是0啊？
在这儿，风云君要给这位投资者一个惊喜哟：营收不是0哦，有1000多万呢，北上广深买套房妥妥的。有没有很意外？是不是很惊喜？
海虹正是凭仗这1000多万的营收让人们幻想出美丽的童话故事哦海虹控股吧！
我们也不要瞧不起故事，这几年凭仗各种故事的炒作，哪波牛市来暂时，海虹控股不是冲在了前头？就问你服不服？——不服？好，你接着往下看，风云君把海虹控股的历年财报也扒出来给你看，你要是再不服……再不服……哼，风云君啐你一脸狗屎。
只不过没有成绩支撑的股价虚高便是沙漠中树立的城堡，是无法持久的算了。
三、存亡停牌
讲了那么多故事，故事讲了那么多年，还只是停留在故事层面，投资者裤子都脱了，屁股被小风吹得冷冰冰，终究看到这么个玩意儿……股价无法长时间支撑海虹控股所造的梦，理解过来的投资者当然挑选用脚投票。
于是就看到了上市公司的紧迫停牌。
2017年5月10日晚间海虹控股发布公告，自次日起停牌，见下方截图：