5月28日，蘑菇街(MOGU.US)发布了2021财年(截止3月31日止)第四财季以及全年的未经审阅成果。
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据财报显现，尽管蘑菇街第四财季的收入同比下降23.6%至9090万元，但公司途径上视频直播的GMV增加42%至22.45亿元，视频直播GMV占总GMV的份额提高至87.2%，且季度内经调整净亏损缩窄至1639.6万，而2020财年同期为净亏损7933.7万元。
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受净亏损大幅收窄的利好影响，蘑菇街盘中涨幅超11%，到收盘涨幅为9.15%。公司创始人兼CEO陈琪表明，直播事务GMV占比提高至87.2%代表着蘑菇街已完结事务转型，实质上已成为一家直播电商公司。
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转型的完结，是否意味着蘑菇街的股价将走出泥潭？事实上，自2018年12月6日在纽交所上市以来，蘑菇街的股价体现便不如人意，虽有腾讯、红衫、高瓴、BAI、启明等一众闻名本钱“坐镇”，但其股价一路向下，到5月29日时，蘑菇街股价为1.67美元，较发行价14美元已跌去88%。
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视频直播能否成为蘑菇街的“救命稻草”？
经调整净亏损大幅缩窄的背面
蘑菇街是国内较早开端转型直播卖货的电商途径，且转型作用日益凸显。据财报显现，2019-2021财年，蘑菇街来自直播电商的GMV的增速分别为138.1%、91.6%、38.1%，至2021财年时，视频直播的GMV已达108.78亿元，占途径总GMV的比重上升至78.5%。特别是在2021财年的第四季度，视频直播GMV占途径总GMV的份额已升至87.2%。
但转型的推动对公司的成果体现造成了显着影响，蘑菇街2020财年的收入下滑22.24%，2021财年的收入下滑起伏加大至42.25%。这是因为蘑菇街在从传统货架式商城向直播电商转型的过程中，需与包含主播、组织等在内的协作伙伴进行直播GMV的分红，这导致直播电商的变现功率低于传统的货架商城形式，然后导致了收入的大幅下滑。
以2021财年的第四季度为例，在该季度内，尽管视频直播的GMV同比增加42%至22.45亿元，占途径总GMV的份额提高至87.2%，但蘑菇街陈述期内的收入却下滑23.6%至9090万元。其间，佣钱收入下降1.7%至6520万元；营销服务收入因为转型的继续推动导致下滑34.5%至1190万元；其他收入则因为直销的削减而大幅下滑60.2%至1370万元。
当然，转型的推动亦使得公司的事务形式变轻，收入本钱开销随在线直销相关本钱的削减而下降，该季度内，蘑菇街的收入本钱下滑35.4%，这就使得公司的毛利率升至58.32%，较2020财年同期的50.76%提高近8个百分点。
与此一起，因为优化了品牌推行和用户获取的活动开销，营销与出售费用在该季度内下降44.5%；人员优化后研制本钱开支下降40.3%；一般及行政开支尽管增加124.4%，但这是因为期内的股权鼓励费用反转所造成的。
得益于毛利率的提高以及费用、研制投入的操控，蘑菇街在2021财年第四季度的经调整净亏损为1640万元，较2020财年的7930万元大幅缩窄。
不难看出，蘑菇街之所以获得如此成果，与毛利率的提高以及费用的严格操控有很大联系，这也代表着公司历经多年的视频直播转型总算挨近结尾，假如公司能确保视频直播GMV的继续增加和费用开销的节省，扭亏为盈也不是没有可能。
竞赛优势来历于何处？
不过，若要判别蘑菇街转型后在商场中的竞赛力，还需结合该公司的商业形式以及职业开展格式做深入剖析。
据天风证券的研报显现，蘑菇街直播卖货的商业模型是P2K2C，P2K指的是将主播对接到源头的工厂或品牌产品商，来协助工厂或品牌产品商进行宣扬或直接出售；而K2C指的是依托用户与直播之间的黏性来完成产品的批量出售，打造KOL招引用户，让用户有更多时刻观看直播并发生购买行为。
在整个生态系统中，首要触及货源端、主播、以及用户三个层面。从货源端来看，直接对接工厂源头亦是当时直播职业的干流形式，且部分工厂也需求拓展包含直播带货在内的出售途径，这是商场刚需。
据蘑菇街介绍，在2021财年，公司途径上引进了超2300多个初次协作的品牌，而蘑菇街的货品首要有三个来历，分别是源头的工厂、品牌的库存/新货、以及KOL的品牌。途径中的货品，则首要以服装、美妆为主。
而在主播端，蘑菇街首要经过6个维度对主播进行赋能，其一是用户流量扶持；其二是主播的孵化和培育机制；其三是现场直播技能设备支撑；其四是供应链赋能；其五是粉丝裂变支撑；其六是MCN建造支撑。2021财年，蘑菇街引进近1500位新主播，主播团队进一步强大。
在用户端，蘑菇街与腾讯有着长时间安稳的协作联系，在微信端有流量进口的一起，亦可与腾讯视频、QQ等打开相关的营销引客；除此之外，蘑菇街亦环绕主播的人设、货品等打造内容进行全分发获客，并在交际流量系统内做裂变。
事实上，即便有腾讯九宫格流量的加持，蘑菇街近几年来的活泼用户数量下滑严峻，据数据显现，2020财年第三季度，蘑菇街的年活泼用户为2660万，同比下降22.9%。而在2021财年的第四季度财报中，并未发表相关的用户数据状况，途径总用户的丢失，是蘑菇街的最大难题。
尽管公司现在已转型为视频直播电商，但该赛道仍旧拥堵，竞赛剧烈，特别是抖音、快手的兴起，对电商职业造成了必定的冲击。从货源、主播、用户三个维度来看，蘑菇街中心化的形式或对主播有必定招引力，但在货源与用户方面，蘑菇街并没有较大优势，货源端很难摆开距离，用户的招引留存则需公司加大营销开支的投入，但这大概率会紧缩公司的赢利体现。一旦视频直播职业的竞赛加重，蘑菇街的境况将越加困难。
这也就意味着，即便转型挨近结尾，但蘑菇街在职业中仍未塑造出竞赛壁垒，其开展前景仍令商场忧虑，这也是公司股价继续低迷的原因地点。