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扬农化工：成绩根本契合预期，草甘膦价格有所回调
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三季度成绩根本契合预期
扬农化工发布三季报，公司2013年前三季度完成经营收入22.00亿元( 28.52%)，净赢利2.66亿元( 93.93%)，扣除非经常性损益的净赢利2.73亿元( 96.99%)。公司第三季度完成经营收入5.99亿元( 24.87%)，净赢利6718万元( 122.58%)，扣除非经常性损益的净赢利6715万元( 106.82%)。公司毛利率19.68%，环比下滑约2个百分点。三季报成绩根本契合预期;公司前三季度经营活动发生的净现金流净额8.10亿元( 142.69%)，首要系因为公司职业位置安定，收入添加的一起应收款和存货得到有用操控。公司当时货币资金21.37亿元，资产负债率39.74%(负债首要是应付款和预收款等);
草甘膦职业短期或面对调整
2013年9月至今草甘膦原药吨价从4.55万元下滑至3.8万元左右，下滑起伏为16.48%，首要系因为价格高位赢利丰盛引发供应添加，而环保核对力度不及预期。本轮景气周期现已持续一年以上，超越大部分农药原药投产建设周期，短期内供应添加难以遏止，而需求层面难以爆发性添加。研报研讨以为，草甘膦职业短期内或面对调整;
盈余猜测及估值
草甘膦价格对公司2014、2015年成绩有较大影响，草甘膦吨价下滑1000元，静态测算影响公司eps0.17元。估计扬农化工2013-2015年EPS分别为2.31、2.04、2.34，对应当时股价，动态PE为13、14、12倍。给予“增持”评级。