美元走强和商场动摇加重的反转都将有利于油价。

中华社会救助基金会,中华社会救助基金会

本年以来，世界油价增长了55%，在年末大宗产品回报率排行榜中独占鳌头。布伦特原油指数势创1990年代末以来最大涨幅。

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但是，不同寻常的是，基金司理本年一向都是石油期货的净卖家。不过，这并不代表基金司理看空原油，年内大部分时刻里，比如原油价格趋势、动量和利差等常用的量化目标都倾向于看涨。

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另一方面，美元大幅增值，石油商场动摇性重复升高，导致财物办理公司削减石油期货持有量以抵消钱银影响和动摇性危险。

本年ICE布伦特期货的大买家是一群不为人知的“其他买卖商”（Other Reportrables），即其他买卖者或需求对冲危险的大部分出资者。

这类买卖员在油市异军突起，其买卖行为与受动量驱动的财物办理机构天壤之别。在曩昔52周内“其他买卖商”大举购买了25万份原油合约，除了接手来自掉期买卖与套利买卖中的兜售之外，还有保管资金清算的兜售。

在Nymex WTI合约中，商业买卖商的买入平仓买卖主导了商场，而基金司理与“其他买卖商”均为美国基准原油的净卖家。

商业买卖商是2021年Nymex WTI合约的大买家。在新冠疫情迸发初期，受各国施行的疫情封闭办法和欧佩克抢夺商场份额的影响，原油仓储空间紧急导致价格暴降。

其时，油市进入“期货溢价”，价差达到了前史水平，这为原油仓储空间满足的买卖商和物流大亨发明了超额利润。从本质上讲，考虑到卖出期货合约的才能，有满足的什物原油贮存空间可以使出资者取得极具招引力且危险较小的收益。

在疫情危机之初，原油仓储空间很快就耗尽了，在高峰期简直达到了最大容量。要害是很多期货合约被兜售以对冲原油仓储本钱，而这种对冲压力无疑助长了兜售行为。但该状况在2021年发生了敏捷的改变，跟着全球经济从头敞开以及原油供给因OPEC+减产方针而收紧，原油库存大幅下降。

由图3可见，两个基准原油的远期曲线从2020年前史性的“正价差”改变为2021年强势的“逆价差”。因而商业买卖员大部分时刻都在期货商场上兜售库存并免除“空头”对冲仓位。正如图4所示，CFTC对Nymex WTI的商业“空头”头寸跟着库存削减而削减。

此外，因为原油商场本年大部分时刻里的收益率较极具招引力，从深度“正价差”到较为峻峭的“逆价差”的改变也极大地改进石油和大宗产品指数出资者的出资志愿。

本年迄今，WTI指数同比上涨55%，现货价格上涨约占收益的46%，展期收益率增加了9%左右。数据显现，展期收益为产品期货商场重要的收益来历，其长时间影响不容小觑。

展望未来，石油商场正以微弱的气势进入2022年。因为美元走强和商场动摇加重，在继续的净卖出后，基金司理们或将有满足的资金来购买石油期货。

估计这两个要素将在来年对石油商场发挥巨大作用，其间任何要素的反转都有或许招引基金司理看多原油。此外，对通胀的忧虑是本年大宗产品指数流动性复苏的要害驱动要素，估计这种趋势将继续到2022年及今后。

本文源自金十数据