华尔街之狼？华尔街之狼
作价120亿收买华峰新材100%股权。公司拟以发行股份和付出现金的方法作价120亿元购买华峰新材100%股权,其间发行股份108亿元,现金付出12亿元,发行股份定价为4.15元/股。另公司拟发行征集配套资金不超越20亿元,用于付出本次买卖的现金对价、付出本次买卖的中介机构费用、弥补上市公司流动资金、弥补标的公司流动资金及偿还债务。本次买卖并购标的2019-2021年成绩许诺别离为9.75、12.45和14.1亿元。
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国内聚氨酯原液、己二酸龙头。华峰新材首要从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研制、出产和出售。下流应用领域首要触及聚氨酯鞋底、聚氨酯制品(轮胎、回忆枕、家具、高铁垫片等)、尼龙66、胶黏剂、浆料、TPU等。现在已在温州、重庆建有两大出产基地,具有年产42万吨聚氨酯原液、48万吨己二酸和42万吨聚酯多元醇的出产能力,并正新建新的己二酸出产线,出产规划全球抢先。其间聚氨酯原液国内市场份额到达60%以上,己二酸国内市场份额到达30%以上。
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产能使用率不断爬坡,销量稳定添加。2018岁月峰新材聚氨酯原液、聚酯多元醇、己二酸别离出售33.62、13.32和30.94万吨,同比添加8.03%、5.97%和80.51%。同期,聚氨酯原液、聚酯多元醇、己二酸产能使用率别离为79.91%、76.56%和112.34%,同比提高8.28、8.35和1.64个百分点。咱们以为除己二酸外,公司主营产品产能使用率仍有较大提高空间,后续产品出售规划有望稳定添加。
降本增效,两边有望协同开展。并购完成后,公司将在温州瑞安、重庆涪陵打造两个一体化的出产基地,充分发挥规划效应的优势,提高运营功率,降低成本。一起经过并购华峰新材,华峰氨纶将完成产业链整合延伸,丰厚了上市公司事务类型和产品线。两边可充分发挥协同效应,使用各安闲供应链、出售途径、技能研制、出产管理等方面堆集的优势和经历,扩展全体市场份额,添加事务收入,构成杰出的协同开展效应。
盈余猜测与出资评级。因收买事项尚有不确定性,故暂不考虑并购标的并表,咱们估计公司2019-2021年EPS别离为0.33、0.47、0.53元/股,结合可比公司估值,慎重给予2019年18-20倍PE,对应合理价值区间5.94-6.6元,保持优于大市评级。
危险提示。新增产能开释低于预期、氨纶价格跌落、宏观经济下行带动下流需求下滑。（海通证券）