在财报上，净财物被写作“股东权益”。但这个词其实十分不确切，就像财报上的“商誉”不是真的商业名誉，老婆饼里没老婆相同。

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“净财物”、“股东权益”并不是真的股东的权益。除了肯定控股的SPV以外，一般情况下股东是拿不回账面净财物的。一方面是不会清算，就算清算也拿不回账面净财物，会大打折扣。股权实践操控的是总财物，生意一般也是根据总财物运营的，并不是净财物。所以净财物其实是个没什么经济意义的词，和商誉相似，是复式记账法下用来平衡报表科目的。

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可是，在我国境内，由于国有体系的根底，有很多规矩都是根据净财物来定的。随意例举几条：

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1.国企增发股权的价格不低于每股净财物；

2.发债额度不超越净财物40%；

3.财物负债率不超越70%；

4.典当借款的loan to value不超越70%；

5.项目本钱金不低于30%；

6.金融机构有本钱充足率查核，本钱的主体一般是净财物；

7.只需净财物里的盈利公积和未分配利润科目可分配现金股利。

这些规矩有什么合理性吗？风高浪急规矩没有意义，横竖我也改不了。仅仅知道，我国的企业都是在这套规矩下运营的，所以我们对净财物仍是挺垂青的。

在境内的准则下，净财物的真实效果是约束了总财物的上限，而许多生意又是根据总财物运营的，这才让净财物有了真实的效果。但关于不根据总财物运营的、或不加杠杆的生意，净财物也就毫无用处了。

比方茅台，净财物的多或少既不影响茅台酒的出产，也不影响出售，公司的分红也与净财物无关，什么影响都没有。

假如有人仍是觉得不对，以为净财物便是股东的权益。只需准则改一下，把挂钩净财物的一切规矩改成其他，比方借款根据EBIT、EBITDA、OCF、AFFO之类的流量目标，企业也就不会垂青净财物了。其实这在境外十分常见，由于境外没有境内那么多环绕净财物构建的条条框框约束。举几个境外重财物公司的事例：

1.$香港宽频(01310)$

公司是香港No.2的宽带供货商。宽带是显着的重财物事务，在地下埋光纤到入户要花很多工程和材料费，更不用说在寸土寸金的香港要挖开马路铺光纤是什么本钱了。

截止2019年2月底，公司总财物75亿港元，总负债62亿，净财物13亿。总财物里有26亿的固定财物，18亿商誉，14亿无形财物。总负债里有44.5亿银行借款。公司的有形净财物是负的。

在曩昔的一年中，公司净利润3.55亿，调整自在现金流6.4亿，派发惯例股息7.5亿。2019年6月底市值185亿港元。

明显，公司的运营主要是根据26亿的固定财物，而非13亿的净财物，更不可能是-19亿的有形净财物。13亿的净财物既没有约束到公司借44.5亿的银行借款，也没有约束到公司派发7.5亿的惯例股息。

2.$波音(BA)$

这公司不需要介绍了吧。2018年底总财物1173.59亿美元，总负债1169.49亿，净财物4.1亿。其间少量股东权益0.71亿，归母净财物只需3.39亿。总财物里还有78.4亿商誉，34.29亿无形财物。2019年6月底市值2048亿美元。

啥？这么大一家飞机制造公司的净财物只需3.39亿美元？有形净财物是负的？是的，即使是造飞机这么重财物的生意，照样能够不需要净财物。

在几乎没有净财物的情况下，2018年波音净利润104.6亿，派发惯例股息41亿，回购90亿。净财物也没有约束到公司的运营、分红、回购。

B737MAX出事之后，到今年底波音的账面净财物可能要变成负的了。到时候美国的银行会抽贷、供货商断货上门索债、媒体写“波音资不抵债，要破产重组”之类的新闻吗？我猜都不会。公司仍是会持续造它的飞机，造的飞机好不好是另一回事了。

所以净财物其实是个我国特色的KPI，在境内准则下，会影响到部分企业运营与本钱装备。

但净财物并非真实的股东的权益，远非企业价值的衡量基准，离终究的股东价值还隔了很远的间隔。

作者：Mario

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